โบรกเกอร์ คำแนะนำ ราคาเป้าหมาย
บล.ดีบีเอสฯ ซื้อ 88.00
บล.เอเซียพลัส ซื้อ 92.00
บล.ธนชาต ซื้อ 90.00
บล.ฟิลลิป ซื้อ 86.00
นายกวี มานิตสุภวงษ์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัย บล.เอเชียพลัส มองว่า แม้นักลงทุนจะผิดหวังจากการที่บริษัทยังไม่มีการจ่ายปันผลพิเศษจากที่คาดว่าจะจ่ายในไตรมาส 3/54 แต่เบื้องต้นบริษัทขอรอผลประกอบการไตรมาส 4/54 ก่อนจึงจะพิจารณาอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ยังมีแนวโน้มว่าจะจ่ายปันผลพิเศษค่อนข้างแน่นอน โดยกำไรสุทธิงวด 3Q54 ดีเกินคาด เพิ่มขึ้น 1.5% qoq แม้เป็นช่วง Low Season ต่อเนื่องจากงวด 2Q54
ทั้งนี้ เป็นผลบวกจากการจัดโปรโมชั่นกระตุ้นการใช้งานภายในเครือข่าย และการเริ่มให้บริการ 3G ภายใต้สัมปทานเดิมมีผลตั้งแต่ 16 ส.ค.ช่วยให้รายได้บริการ Non-Voice เติบโตถึง 9.1% qoq กระตุ้นให้รายได้ค่าบริการเฉลี่ยต่อเลขหมายต่อเดือน(ARPU)เพิ่มขึ้นจาก 208 บาทในงวด 2Q54 เป็น 212 บาท ประกอบกับจำนวนสมาชิกใหม่เพิ่มขึ้นราว 1.36 แสนรายด้วย
แต่ยอดขายโทรศัพท์จะลดลง 33.2% จากไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 1,117 ล้านบาท เนื่องจากคนส่วนใหญ่ชะลอการซื้อโทรศัพท์ เพื่อรอ iPHONE 4S ส่งผลให้รายได้จากการขายและบริการ(ไม่รวมค่า IC)ทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่ต้นทุนและค่าใช้จ่ายทรงตัวในอัตราที่ใกล้เคียงกับรายได้ แต่ได้รับการชดเชยบางส่วนจากภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการชำระคืนเงินกู้ ส่งผลให้กำไรสุทธิงวด 3Q54 อยู่ที่ 3,075 ล้านบาท (ดีกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดกว่าไว้ถึง 10%) และเพิ่มขึ้น 1.5% qoq อีกทั้งยังทรงใกล้เคียงกับงวด 3Q53 แม้ว่าในงวด 3Q53 จะมีรายได้พิเศษถึง 526 ล้านบาท
เอเซียพลัส ปรับเพิ่มประมาณการปี 54-55 ของ DTAC จากการที่สะท้อนกำไรดีกว่าคาด และอัตราภาษีใหม่ แม้คาดงวด 4Q54 จะได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วม ทำให้รายได้มีแนวโน้มทรงตัวจาก 3Q54 แม้จะเป็นช่วงฤดูกาลก็ตาม นอกจากนี้ DTAC จะมีภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้น เพราะจะต้องจ่ายส่วนแบ่งรายได้ให้แก่ กสท. โทรคมนาคม (CAT) เพิ่มขึ้นจาก 25% เป็น 30% เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก ส่งผลให้กำไรสุทธิงวด 4Q54 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากงวด 3Q54 แต่กำไรสุทธิงวด 9 เดือนแรกของปี 2554 คิดเป็นสัดส่วนถึง 82% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 54
นอกจากนี้อัตราภาษีเงินได้ในปี 55 และตั้งแต่ปี 56 เป็นต้นไป จะถูกปรับลดตามมาตรการภาครัฐเหลือ 23% และ 20% ตามลำดับ ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยต้องปรับเพิ่มประมาณกำไรสุทธิปี 54 และปี 55 ราว 5.2% และ 19.7% ตามลำดับ โดยภายใต้ประมาณการใหม่ กำไรสุทธิปี 54 จะอยู่ที่ 12,070 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.8% และจะเพิ่มขึ้นอีก 6.2% ในปี 55 แม้ DTAC จะต้องจ่ายส่วนแบ่งรายได้ให้ CAT เพิ่มขึ้นอีก 5% เต็มปีเป็นปีแรก แต่จะได้รับการชดเชยจากการเติบโตตามยอดสมาชิกใหม่และการเติบโตของบริการ Non-Voice รวมทั้งฐานภาษีเงินได้ที่ลดลง
บทวิเคราะห์ บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส เชื่อว่า DTAC ยังคงมีการประกาศจ่ายปันผลพิเศษ โดยมีแนวโน้มภายใน 4Q54 สำหรับกำไรสุทธิจากการดำเนินงาน 3Q54 เป็น 3.1 พันล้านบาท เติบโต 25% จากงวดเดียวกันของปีก่อน แต่ทรงตัวจากไตรมาสก่อน ซึ่งผลประกอบการดีกว่าที่เราคาด 5% และที่ตลาดคาด 7%
ทาง DTAC กำลังศึกษาเรื่องการจ่ายเงินปันผลพิเศษระหว่างกาล ซึ่งเราคาดว่าจะสูงเป็น 10 บาทต่อหุ้น จึงยังไม่ได้มีการประกาศเงินปันผลพิเศษออกมา แต่เราคาดว่ามีความเป็นไปได้ที่จะประกาศจ่ายปันผลใน 4Q54 ณ ปลาย 3Q54 บริษัทมีเงินสด 27.3 พันล้านบาท (11.50 บาทต่อหุ้น) หากบริษัทจ่ายปันผลระหว่างกาลปกติที่ 6.1 พันล้านบาท (2.70 บาทต่อหุ้น) หรือคิดเป็นอัตราการจ่าย 100% บริษัทจะมีเงินสดเหลืออยู่ 21.2 พันล้านบาท (8.80 บาทต่อหุ้น)
ผลกระทบทางลบจากน้ำท่วมจะเกิดขึ้นใน 4Q54 และ 1Q55 cell sites ที่ได้รับความเสียหายมีแค่ 78 แห่ง จากทั้งหมด 10,300 แห่ง และกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ต่ำลงหลังจากเกิดเหตุน้ำท่วมในพื้นที่ต่างๆ แต่ยังคงคำแนะนำ"ซื้อ"เพราะคาดว่าบริษัทมีความโดดเด่นในตลาดฯ เรื่องการจ่ายเงินปันผลอย่างมาก คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 54 สูงมากถึง 21% แบ่งเป็นการจ่ายปันผลปกติ 7.1% และปันผลพิเศษ 13.8% ส่วนปี 55 คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลเป็น 6.8% คิดเป็นอัตราการจ่ายปันผล 100%
บล.ธนชาต ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ผลประกอบการ DTAC ไตรมาส 3Q11 แข็งแกร่งตามคาด เนื่องจากไตรมาส 3Q10 มีฐานที่สูงจากรายได้ IC ย้อนหลังที่รับครั้งเดียวจากฮัทช์และกสท. รวมถึงกำไรจากการขายตึกชัย ผลกำไรจึงค่อนข้างแข็งแกร่ง หากไม่รวมกำไรพิเศษเหล่านี้ กำไรสุทธิเติบโตกว่า 22% จากงวดเดียวกันของปีก่อนรายได้ค่าบริการเพิ่มสูงขึ้น 11% จากงวดเดียวกันของปีก่อน และ 3% จากไตรมาสก่อน เนื่องด้วยจำนวนสมาชิกที่และรายได้ค่าบริการด้านข้อมูลปรับตัวสูงขึ้น
รายได้ voice เพิ่มขึ้น 7% จากงวดเดียวกันของปีก่อน และ 2% จากไตรมาสก่อน ขณะที่รายได้ Non-voice เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก 35% และ 9% ตามลำดับ และมีสัดส่วนถึง 17% ของรายได้ค่าบริการรวม สำหรับจำนวนผู้ใช้บริการปรับตัวเพิ่มขึ้น 9% จากงวดเดียวกันของปีก่อน และ 1% จากไตรมาสก่อน
ขณะที่ Blended APRU ปรับตัวดีขึ้นทั้งจากงวดเดียวกันของปีก่อนและจากไตรมาสก่อน ซึ่งเกิดจากการใช้บริการเสริมด้านข้อมูลที่เพิ่มมากขึ้น สำหรับรายได้จากค่าเชื่อมต่อโครงข่ายสุทธิ (Net IC) อยู่ที่ 0.32 พันลบ. ยังสูงกว่าระดับในไตรมาส 2Q11 ด้านกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 5.5 พันลบ. ปรับตัวลงเล็กน้อยจาก 6.1 พันลบ.ในช่วงไตรมาส 2Q11 เนื่องจาก capex ที่มากขึ้น เงินสด ณ ปัจจุบันสิ้นไตรมาส 3Q11 อยู่ที่ 27 พันลบ.
เนื่องจากได้รับผลกระทบจากปัญหาน้ำท่วมไม่มากนัก DTAC ยังคงรักษาระดับการเติบโตให้อยู่เลขหลักเดียวในช่วงสูงได้ตามที่วางเป้าไว้ แต่ปรับเป้ากระแสเงินสดอิสระเป็น 20 พันลบ.(จาก 18 พันลบ.) เนื่องจากมีค่าใช้จ่าย capex ที่ลดลงหลังชะลอโครงการ network swap สถานการณ์น้ำท่วมล่าสุดส่งผลกระทบเพียง 1% ต่อสถานีฐานทั้งหมด ขณะที่ยอดใช้บริการกลับเพิ่มขึ้นอย่างผิดปกติระหว่างช่วงประสบปัญหา DTAC ยังอยู่ระหว่างการตัดสินใจถึงแผนการบริหารเงินทุนและคาดผลสรุปจะเสร็จสิ้นในช่วงไตรมาส 4Q11