บล.ธนชาต ระบุในบทวิเคราะห์ฯอยู่ระหว่างการทบทวนคำแนะนำหุ้น บมจ.สยามแม็คโคร(MAKRO) (คำแนะนำเดิม “ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 440 บาท/หุ้น ในปี 2013F)ภายหลังจากที่ MAKRO รายงานกำไรไตรมาส 3Q12 อยู่ที่ 760 ลบ. เติบโต 14% y-y แต่ลดลง 1% q-q ต่ำกว่า consensus คาดที่ 896 ลบ.ราว 15%
ทั้งนี้ กำไร 9M12 เป็นสัดส่วน 68% ของประมาณการทั้งปี จึงจะปรับประมาณการและลดกำไรปี 2012F ลงเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงาน 3Q12 ที่ต่ำกว่าคาด
โดยกำไรต่ำกว่าคาดมาจาก 2 ประการสำคัญ 1) อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด 2) ค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาด อัตรา SG&A/sales เพิ่มขึ้นเป็น 7.0% จาก 6.8% ในไตรมาส 3Q11 และ 6.4% ในไตรมาส 2Q12 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่ การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ และค่าใช้จ่ายในกิจกรรมการพัฒนาธุรกิจ
ยอดขายตามคาด เติบโต 14% y-y จากการเปิดสามสาขาใหม่ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และยอดขายสาขาเดิมมีการเติบโต ณ สิ้นไตรมาส 3Q12 MAKRO เปิดให้บริการ 55 สาขา เพิ่มขึ้นจาก 52 สาขาในไตรมาส 3Q11 ยอดขายลดลง 1% q-q จากปัจจัยด้านฤดูกาล อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมอยู่ที่ระดับ 10.24% ลดลง 8bp y-y เทียบกับที่ตลาดคาดจะปรับตัวดีขึ้น y-y สำหรับ q-q เพิ่มขึ้น 71bp จาก 9.5% ในไตรมาส 2Q12 จากปัจจัยด้านฤดูกาล