บล.กรุงศรี ระบุในบทวิเคราะห์ฯแนะ"ซื้อ"หุ้น บมจ.ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น(WHA) ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 56 เท่ากับ 15.50 บาท แม้ว่า WHA ยังเป็นผู้ประกอบการขนาดเล็กกว่า TICON ทั้งในด้านพอร์ตพื้นที่ให้เช่า, สินทรัพย์รวม, ส่วนของผู้ถือหุ้น และ Market Cap (อิงราคา IPO) แต่มีแนวโน้มผลประกอบการที่จะเติบโตในอัตราที่สูงกว่า
ดังนั้นเลือกใช้วิธี P/E Multiple ในการประเมินมูลค่าหุ้น WHA โดยอิงกรอบบน P/E Band ของหุ้น TICON (มูลค่าพื้นฐานปี 56 เท่ากับ 14.20 บาท) ที่เคยซื้อขายในอดีต 12-14 เท่า และได้มูลค่าพื้นฐานหุ้น WHA สำหรับปี 56 ที่ 14.30-16.70 บาท (ค่าเฉลี่ย 15.50 บาท) ทั้งนี้ประมาณการผลประกอบการรวมถึงมูลค่าพื้นฐานหุ้นภายใต้เงื่อนไขสำคัญ คือ บริษัทจะต้องขายพอร์ตพื้นที่ให้เช่ามูลค่าขายรวม 2.1 พันล้านบาทให้แก่ WHAPF ได้ภายในปี 56
ภายหลังที่ได้รับกระแสเงินสดจาก IPO (หลังหักค่าใช้จ่ายต่างๆ) ประมาณ 1.68 พันล้านบาท บริษัทจะใช้เงินลงทุนส่วนใหญ่ประมาณ 70% ของเงินสดที่ได้รับจาก IPO สำหรับเป็นเงินลงทุนสำหรับขยายโครงการ และประมาณ 30% สำหรับเงินทุนหมุนเวียนในกิจการ ผลพลอยได้จาก IPO คือ Net Debt to Equity ที่คาดว่าจะลดลงเหลือ 0.5 เท่าจาก 2.2 เท่า ณ สิ้น 2Q55 ภายหลังที่อัตราการก่อหนี้ได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมาอยู่ที่ 2.8 ในปี 54 ซึ่งเป็นผลจากการซื้อบริษัทย่อยทั้งหมด 2 แห่ง (บจ.ดับบลิวเอชเอ อะไลแอนซ์ และ บจ.แวร์เฮ้าส์ เอเชีย อะไลแอนซ์) ในปี 54
ทั้งนี้ คาดว่าในปี 55 ผลประกอบการจากธุรกิจหลักจะกลับมาเติบโตได้อีกครั้ง เนื่องจากบริษัทได้ขายพื้นที่คลังสินค้าเป็นรอบที่สองให้แก่ WHAPF ใน 1Q55 ประกอบกับการขยายพอร์ตพื้นที่คลังสินค้าแบบเชิงรุกตั้งแต่ปี 54 โดยคาดว่ารายได้ค่าเช่าและบริการจะเติบโตสูง 865%YoY และผลประกอบการจะเติบโตแบบก้าวกระโดดในปี 56 (Adjusted EPS = 1.19 บาท เติบโต 136%YoY) เป็นผลจากการขายพื้นที่คลังสินค้าเป็นรอบที่ 3 ซึ่งผู้บริหารกำหนดมูลค่าขายไว้ที่ 2.1 พันล้านบาท
อย่างไรก็ตาม อัตราเติบโตแบบก้าวกระโดดในปี 56 ขึ้นอยู่กับความสำเร็จของการขายสินทรัพย์ให้แก่กองทุน WHAPF เป็นสำคัญ ในกรณีที่การขายสินทรัพย์ไม่ประสบความสำเร็จ เราจะปรับลด Adjusted EPS ในปี 56 ลง 80% จากปัจจุบันเหลือ 0.23 บาท