บล.กรุงศรี ระบุในบทวิเคราะห์นแนะ"ซื้อ"หุ้น บมจ.ซีพี ออลล์(CPALL) กำไรสุทธิปี 57 จะกลับมาเติบโตโดดเด่น โดยคงประมาณการกำไรก่อนรายการพิเศษกลับมาเติบโต 37%YoY เป็น 1.53 หมื่นล้านบาท ผลจากการรวมงบการเงินของ MAKRO เข้ามาเต็มปี, การขยายสาขาร้านสะดวกซื้อ และธุรกิจศูนย์ค้าส่งขนาดใหญ่ที่ยังคงแข็งแกร่ง และการรับรู้ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมการซื้อหุ้น MAKRO น้อยลง
นอกจากนี้ยังมี upside ต่อประมาณการจากผลประโยชน์ร่วม (Synergy) จากการสั่งซื้อสินค้าและจัดส่งสินค้าร่วมกันกับ MAKRO ซึ่งจะผลักดันอัตรากำไรขั้นต้น ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายเพียง 23xP/E'57 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 24xP/E ต่างจากก่อนหน้าที่เคยซื้อขายที่พรีเมี่ยม จึงมองว่า CPALL มีความน่าสนใจมากขึ้นทั้งในเชิงการเติบโตของผลการดำเนินงาน และการประเมินมูลค่า
สำหรับผลประกอบการ 3Q56 ดีกว่าคาด โดยกำไรสุทธิ 3Q56 ทรงตัว QoQ และลดลงเพียง 8% YoY CPALL รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q56 ที่ 2.66 พันล้านบาท (+0%QoQ, -8%YoY) สูงกว่าประมาณการที่คาดไว้ที่ 1.63 พันล้านบาท แม้ EBITDA ที่ 5.44 พันล้านบาท จะสูงกว่าคาด 11% แต่สาเหตุหลักมาจากดอกเบี้ยจ่าย 910 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าคาดที่ 1.47 พันล้านบาท ถึง 38%
ผลประกอบการที่ทรงตัว QoQ และลดลง YoY เป็นผลจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมการซื้อหุ้น MAKRO และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 391 ล้านบาท อ้างอิงเงินกู้ระยะสั้นสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ หากพิจารณากำไรก่อนรายการพิเศษ จะเท่ากับ 3.05 พันล้านบาท (+17%QoQ, +7%YoY) จากการรวมงบกำไรขาดทุน MAKRO เข้ามาเป็นไตรมาสแรก
กำไรก่อนรายการพิเศษ 9M56 คิดเป็น 79% ของประมาณการทั้งปี 56 ที่ 1.12 หมื่นล้านบาท(+2%YoY) แม้แนวโน้ม EBITDA เป็นบวกใน 4Q56 โดยคาดจะฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY จากฤดูกาลขาย แต่ดอกเบี้ยจ่ายที่มีแนวโน้มสูงขึ้น ยังคงกดดันการเติบโตของผลประกอบการในระยะสั้น