บล.ธนชาต ระบุในบทวิเคราะห์ฯคงแนะนำ"ซื้อ"หุ้น บมจ.โตโย-ไทย คอร์ปอเรชั่น(TTCL)โครงการโรงไฟฟ้า 1,280MW ไม่เพียงจะหนุนธุรกิจ EPC ของ TTCL ให้เข้าสู่วงจรการเติบโตใหม่แล้ว ยังเพิ่มสัดส่วนรายได้ที่เกิดขึ้นประจำ ซึ่งช่วยรักษาเสถียรภาพของกำไรในระยะยาว แม้เงินทุนหมุนเวียนจะสูงขึ้นจากงาน EPC ที่มีมูลค่าสูงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม ปรับประมาณการกำไรลง 3-36% ในปี 2015-17 และราคาเป้าหมายเป็น 51 บาท จาก 55 บาท/หุ้น
เนื่องจาก 4 เหตุผลที่สำคัญ คือ 1) เงินทุนหมุนเวียนของ TTCL หลังจากเปลี่ยนจากผู้รับเหมา EPC ขนาดเล็กไปเป็นผู้รับเหมาขนาดกลาง ดูเหมือนว่าจะสูงกว่าที่คาด ซึ่งทำให้ปรับเพิ่มสมมติฐานเงินทุนหมุนเวียนของเราขึ้นเป็น 5.0-6.5 พันลบ. (จาก 1.7- 2.2 พันลบ.) ในปี 2015-17 2) เราชะลอการรับรู้รายได้จากการก่อสร้างโครงการโรงไฟฟ้า 1,280MW ไปยังปี 2016 จาก 2H15 3) เพิ่มสมมติฐานมูลค่างาน EPC เป็น 2.0 หมื่นลบ. (จาก 1.5 หมื่นลบ.) ในปี 2015-17 และ 4) สมมติให้ TTCL ถือหุ้นในโครงการ 1280 MW 20% (จาก 28%)
TTCL ได้ลงนามในสัญญา MOA กับรัฐบาลพม่าสำหรับโครงการโรงไฟฟ้าขนาด 1,280MW ด้วยค่าใช้จ่ายในการลงทุนรวม US$2.8bn แล้ว ขั้นตอนต่อไปคือการซื้อที่ดิน ทำข้อตกลงทางการเงิน และสัญญา PPA ภายในสิ้นปี 2015 โดยแหล่งเงินทุนจะมาจากการกู้ยืมจากสถาบันการเงิน 3 ส่วน : ส่วนของผู้ถือหุ้น 1 ส่วน โดยสัดส่วนเงินกู้ยืมส่วนใหญ่น่าจะมาจากธนาคารญี่ปุ่น ในขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นจะมาจากการขายหุ้นในโครงการให้แก่พันธมิตรทางการค้า และการนำบริษัทย่อยเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์ TTCL มีแผนจะเริ่มก่อสร้างโรงไฟฟ้าในปี 2016 และ COD ในปี 2019 โครงการนี้ไม่เพียงแต่เพิ่มมูลค่างาน EPC มากกว่าเท่าตัวแล้ว ยังเพิ่มรายได้ธุรกิจโรงไฟฟ้าอย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย