บทวิเคราะห์ บล.เอเซีย พลัส แนะซื้อทั้ง RRC และ ATC เพื่อแลกหุ้นใหม่ เพราะเห็นว่า PTTAR ที่เกิดจากการควบกิจการของ RRC (PTT ถือหุ้น 48.8%) และ ATC (PTT ถือหุ้น 49.7%) ในฐานะที่เป็นบริษัทลูกของ PTT เช่นกัน จะนำมาซึ่งประโยชน์สูงสุดแก่ทั้ง 2 บริษัท เนื่องจาก RRC ซึ่งดำเนินธุรกิจโรงกลั่น ถือเป็นอุตสาหกรรมขั้นต้นน้ำของอุตสาหกรรมปิโตรเคมีโดยเฉพาะกลุ่มผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ที่ต้องใช้วัตถุดิบที่ได้จากโรงกลั่น ได้แก่ Reformate โดยในช่วงที่ผ่านมา RRC ได้จัดหา Reformate ให้แก่ ATC (ร่วมกับ Reformate ที่ ATC ผลิตได้เอง) ซึ่งจากการประเมินของฝ่ายวิจัยพบว่าภายหลังควบกิจการแล้ว จะทำให้ Integrated GRM ของ PTTAR เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 12.41 เหรียญฯ/บาร์เรล และสูงสุดถึง 16.91 เหรียญฯ/บาร์เรล ในปี 2552
ผลประโยชน์จาก Synergy ในการผลิต คาดว่าจะเกิดขึ้นอีกมหาศาล เนื่องจากหากไม่มีการควบบริษัท จะทำให้ไม่สามารถรับรู้ผลประโยชน์จาก Synergy ได้เต็มที่เนื่องจากมีข้อจำกัดในการลงทุน การซื้อขายสินค้าระหว่างกัน และการแบ่งปันผลประโยชน์ระหว่างกัน ทั้งนี้ การประเมินผลประโยชน์ของ Synergy ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นอย่างมีนัยฯ ถึง 169-348 ล้านเหรียญฯ/ ปี จะต้องใช้เงินลงทุนเพิ่มเติมอีกเพียง 365 ล้านเหรียญฯ โดยมี Payback period ของแต่ละโครงการสั้นเพียง 1-2 ปี เท่านั้น
ประเมิน PTTAR ภายใต้ Fair value ใหม่ที่อิงระดับ PER 10 เท่า (อิง PER เฉลี่ยของกลุ่มพลังงานและปิโตรเคมี) ปี 2551 จะเท่ากับ 60.05 บาท ซึ่งใกล้เคียงกับการประเมินมูลค่าพื้นฐานตาม DCF ที่ 64.21บาท หากเทียบกับราคาเปิดทำการวันแรกของ PTTAR (คำนวณจากราคาปิดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ ATC และ RRC ล่าสุด) ที่ 44.50 บาท พบว่ามี Upside ถึง 35%
สำหรับนักลงทุนที่มีหุ้น RRC และ ATC ฝ่ายวิจัยแนะนำให้นำไปแลกหุ้นของบริษัทใหม่ (วันที่ 18 ธ.ค.50 จะขึ้นเครื่องหมาย SP ของทั้ง RRC และ ATC) โดย Fair value ของ PTTAR ปี 2551 ที่ระดับ 60.05 บาท เทียบเท่าราคาหุ้น ATC ที่ระดับ 91.46 บาท และเทียบเท่าราคาหุ้น RRC ที่ระดับ 31 บาท นั่นหมายถึงมี Upside จากราคาหุ้นปัจจุบันถึง 35.5% และ 34% ตามลำดับ
ทั้งนี้ เมื่อเวลา 10.19 น.
หุ้น ATC อยู่ที่ 67.50 บาท ราคาไม่เปลี่ยนแปลง
หุ้น RRC อยู่ที่ 22.80 บาท ราคาไม่เปลี่ยนแปลง
--อินโฟเควสท์ โดย จำเนียร พรทวีทรัพย์/เสาวลักษณ์ โทร.0-2253-5050 ต่อ 353 อีเมล์: saowalak@infoquest.co.th--