บล.ดาโอ (ประเทศไทย) คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.80 บาท (เดิม 5.70 บาท) อิง SOTP สะท้อนสมมติฐานใหม่หลังถอดธุรกิจกัญชง-กัญชาออก (1.50 บาท) และรวมโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนใหม่เข้ามา 832MW (ถือหุ้น 100%, 1.60 บาท) ที่ประมูลได้จากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน 5.2GW ซึ่งประกาศผลเมื่อ 5 เม.ย.66 GUNKUL โดยจะมี SCOD ในปี 69-73 ขั้นตอนต่อไปคือการเข้ารับทราบเงื่อนไขในการลงนาม PPA ในวันที่ 19 เม.ย.66
เราประเมินหาก COD ครบทุกโครงการจะทำให้บริษัทมีกำไรเฉลี่ยต่อปีเพิ่มขึ้นราว 1.4 พันล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นจากฐานกำไรในปี 66 กว่า +108% ในขณะที่มี upside เพิ่มเติมจากการเข้าร่วมประมูลโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนรอบใหม่อีกราว 3.4GW ซึ่งคาดว่าจะเห็นความชัดเจนในปี 66
อย่างไรก็ตาม ระยะสั้นเราปรับประมาณการกำไรปกติปี 66-67 ลงจากเดิม -23% และ -20% ตามลำดับมาที่ 1.3 พันล้านบาท (+5%YoY) และ 1.4 พันล้านบาท (+11% YoY) หลังกลับมาใช้ conservative assumption ถอดธุรกิจกัญชง-กัญชาออกจากประมาณการ และกลับมาดูพัฒนาการใหม่อีกครั้ง โดย positive development ของธุรกิจดังกล่าวจะกลับมาเป็น upside
ราคาหุ้นกลับมา outperform SET ได้ราว +2% คาดตลาด price in ประเด็นที่ดินบางส่วนของโครงการลมราว 40MW รุกล้ำเขตป่าไปแล้ว และประเมินราคาหุ้นจะ outperform SET ได้ต่อจากโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ ซึ่ง GUNKUL ได้เพิ่มมาอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงโอกาสในการได้โครงการเพิ่มในเฟสถัดไปเป็นอีก catalyst