บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ปรับเป้าหุ้นบมจ.ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) ในปี 67 ใหม่ที่ 270.00 บาท ลดลงจาก 300.00 บาท)อิงวิธี SOTP แนะนำ "ถือ"
บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ -1.1 พันล้านบาท (เทียบกับกำไร 157 ล้านบาทในไตรมาส 4/65 และ 2.4 พันล้านบาทในไตรมาส 3/66)
โดยบริษัทมีการบันทึกด้อยค่าของธุรกิจ CBM ในเมียนมาเป็นมูลค่า -1.6 พันล้านบาท (เทียบกับขาดทุน 403 ล้านบาทใน ไตรมาส 4/65 และ 578 ล้านบาทในไตรมาส 3/66) หากไม่รวมรายการนี้ กำไรปกติจะอยู่ที่ 502 ล้านบาท (-11% YoY, -83% QoQ) ต่ำกว่า consensus และเราคาดที่ 1,435/832 ล้านบาทตามลำดับ โดยต่ำกว่าคาดหลักๆ จากค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงและกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) ที่ต่ำกว่าคาดเราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลง -33% เป็น 2.06 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) สะท้อน
สมมติฐานที่สำคัญคือ 1) ปริมาณยอดขายปิโตรเคมีรวม (PE, PP, PVC) ลดลงมาเหลือ 2.8 ล้านตัน (mt) จากการ COD โครงการ LSP Petrochemical Complex ที่ล่าช้า, 2) HDPE/PP spread ที่ลดลง 8%, 3) รายได้จากธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (CBM) ลดลง 3% เป็น 1.83 แสนล้านบาท, 4) รายได้จากธุรกิจแพ็กเกจจิ้ง (SCGP) ลดลง 3% เป็น 1.34 แสนล้านบาท และ 5) Equity income ที่ลดลง 29% เป็น 6.9 พันล้านบาท
ทั้งนี้เราเชื่อว่ากำไรจะสูงขึ้น 16% YoY ในปี 2568 ตามปริมาณขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่เติบโตขึ้นราคาหุ้น underperform SET 6% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ (olefins spread) ที่ทรงตัวต่ำ
ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" แม้ราคาปัจจุบันสะท้อน 2024E PBV ที่น่าสนใจที่ 0.79x (ประมาณ -2.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) และรับรู้ปัจจัยลบไปมากแล้ว โดยเราเชื่อว่าราคาหุ้นมี downside ที่จำกัดแล้วจากแนวโน้มกำไรปกติที่น่าจะฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำในปี 2567E อย่างไรก็ดี เราคาดว่าตอนนี้ยังไม่ใช่จังหวะเข้าซื้อที่ดีเนื่องจากเราคาดว่ากำไรน่าจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญใน H2/67E จากการ COD โครงการ LSP และ olefins spread ที่น่าจะฟื้นตัวตามเศรษฐกิจจีน