ADVANC บวก 3.18% เพิ่มขึ้น 7.00 บาท มาที่ 227.00 บาท มูลค่าซื้อขาย 1,162.90 ล้านบาท เมื่อเวลา 10.04 น. จากราคาเปิด 224.00 บาท ราคาสูงสุด 228.00 บาท ราคาต่ำสุด 224.00 บาท
GULF บวก 3.55% เพิ่มขึ้น 1.50 บาท มาที่ 43.75 บาท มูลค่าซื้อขาย 434.88 ล้านบาท
THCOM บวก 5.41% เพิ่มขึ้น 0.60 บาท มาที่ 11.70 บาท มูลค่าซื้อขาย 100.81 ล้านบาท
ส่วน INTUCH ลบ 2.62% ลดลง 2.00 บาท มาที่ 74.25 บาท มูลค่าซื้อขาย 726.88 ล้านบาท
บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ระบุในบทวิเคราะห์ว่า บมจ.กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ (GULF) แจ้งว่าบอร์ดอนุมัติการควบรวมระหว่าง GULF และ INTUCH เพื่อปรับโครงสร้างการถือหุ้นของบริษัทฯ ซึ่งประกอบด้วย
1. ธุรกรรมการควบบริษัทระหว่าง GULF และ INTUCH (GULF ถือ 47.37%, Singtel ถือ 24.99%) แบบ Amalgamation เป็นบริษัทแห่งใหม่ (NewCo) ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
2. การได้มาของ ADVANC (INTUCH ถือ 40.44%) โดยจะมีการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์แบบสมัครใจแบบมีเงื่อนไข (Conditional Voluntary Tender Offer หรือ VTO) ซึ่งจะเสนอซื้อหุ้น 36.35% โดย GULF, INTUCH และ Singtel ราคา Tender offer 216.3 บาทต่อหุ้น (ราคาปิดเมื่อวาน 220 บาท) เป็นมูลค่า 116,601 ล้านบาท
3. การได้มาของ THCOM (GULF ถือ 41.14%) โดยจะมีการทำ VTO ทั้งหมด 58.86% โดย GULF, Gulf Edge (GE), INTUCH และนายสารัชถ์ รัตนาวะดี ที่ราคา 11 บาทต่อหุ้น (ราคาปิดเมื่อวาน 11.10 บาท) เป็นมูลค่ารวมประมาณ 6,976 ล้านบาท
กำหนดวันประชุม EGM วันที่ 3 ต.ค.67
Swap ratio: 1 หุ้น GULF ต่อ 1.02974 หุ้น ใน 1 NewCo และ 1 หุ้น INTUCH ต่อ 1.669335 หุ้นใน NewCo (ไม่รวมหุ้น 47.37% ที่ GULF ถือ INTUCH)
โดยรวมเรามองเป็น Positive กับ GULF และ INTUCH เนื่องการปรับโครงสร้างใหม่จะทำให้ NewCo มี Flexibility ในการบริหารมากขึ้น โดยเฉพาะการได้ ADVANC มาถือหุ้นโดยตรง (ก่อนหน้านี้ถือผ่าน INTUCH) คาดว่าจะสามารถทำ Synergy ภายในกลุ่มได้ง่ายขึ้น นอกจากนี้ หลังปรับโครงสร้าง NewCo จะถือหุ้นโดยผู้ถือหุ้นใหญ่ของ GULF 59.72% ขณะที่ SingTel ลดสัดส่วนเหลือเพียง 9.08% ทำให้ Singtel กลายเป็น Minority สิทธิการออกเสียงก็จะลดลงเช่นกัน
ทั้งนี้ มองว่าโอกาสที่ผู้ถือหุ้นรายอื่นของ ADVANC และ THCOM จะไม่เสนอขาย VTO เนื่องจากราคา Tender offer ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน จึงคาดว่า ADVANC และ THCOM จะไม่ถูก delist ออกจากตลาด
ระยะสั้นหากพิจารณา Swap ratio ที่ประกาศแล้ว เราเห็น Upside ของ GULF ประมาณ 4.6% จากราคาปิดเมื่อวานนี้ ขณะที่ INTUCH มี downside ประมาณ 6.0% จากราคาปิดเมื่อวานนี้ อย่างไรก็ตามในระยะยาวเรายังมอง Positive ของการปรับโครงสร้างทั้งกลุ่ม ยังคงแนะนำ Outperform สำหรับ GULF ที่ราคาเป้าหมาย 63 บาท อิง DCF Valuation