บล.ทรีนีตี้ ออกบทวิเคราะห์ประเมินหุ้น บมจ.ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป [TISCO] ซึ่งคาดว่าจะเป็นแบงก์แรกของกลุ่มที่จะประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/67 และปี 67 โดยคาดว่ากำไรไตรมาส 4/67 จะอ่อนตัวเล็กน้อยเพราะรายได้ดอกเบี้ยสุทธิอาจทรงตัว QoQ หลังสินเชื่อโดยรวมยังเติบโตค่อนข้างต่ำ ส่วนรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยทรงตัวเช่นกัน แม้จะมีปัจจัยฤดูกาลส่งผลบวกต่อบางผลิตภัณฑ์ แต่มีแรงกดดันจากภาวะตลาดทุน และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้เพิ่มตามสัดส่วนสินเชื่อ High Yield
สำหรับปี 67 คาดกำไรอ่อนตัว ส่วนปี 68 คาดกำไรทำได้เพียงทรงตัว YoY เนื่องจากยังไม่เห็นปัจจัยหนุนที่เด่นชัด
ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside ค่อนข้างจำกัดจากราคาเป้าหมาย แต่ด้วยปันผลที่ค่อนข้างสูง ทำให้เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
บล.ทรีนิตี้ ระบุว่า คาดกำไรของ TISCO ใน Q4/67 ไว้ที่ 1,694 ล้านบาท อ่อนตัว 1%QoQ และ 5%YoY โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิอาจทรงตัว QoQ แม้ว่าจะได้รับผลบวกจากการปล่อยสินเชื่อ High Yield บ้าง แต่สินเชื่อโดยรวมยังชะลอตัวอยู่ โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อ และสินเชื่อ SME ที่ทางธนาคารยังระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อ
ขณะที่รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยคาดปรับตัวดีขึ้น 1%QoQ ถือว่าค่อนข้างทรงตัวเช่นกัน โดยภาวะตลาดทุนยังกดดันทั้งรายได้ธุรกิจตลาดทุน และกำไรจากการวัดมูลค่าเงินลงทุน แต่ค่าธรรมเนียมธุรกิจประกันชีวิตที่ดีขึ้นในช่วงปลายปีอาจหนุน ด้านค่าใช้จ่ายสำรองหนี้คาดเพิ่มขึ้น 5%QoQ และ 10%YoY โดยหลักเป็นการเพิ่มขึ้นตามสัดส่วนลูกหนี้ในกลุ่ม High Yield ที่สูงขึ้น และอาจได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่กระทบต่อลูกหนี้ในกลุ่มสินเชื่อเช่าซื้อ และสินเชื่อ SME
พร้อมมองว่าปี 68 ยังไม่เห็นปัจจัยหนุนการฟื้นตัวของกำไร โดยคาดกำไรปี 67 จะหดตัวราว 7%YoY จากแรงกดดันด้านคุณภาพหนี้ที่ส่งผลต่อทั้งการเติบโตของสินเชื่อ และการตั้งสำรองหนี้ อีกทั้งยังมีแรงกดดันจาก NIM ที่อ่อนตัว ขณะที่ในปี 2568 เราคาดกำไรจะทำได้เพียงทรงตัว YoY แม้ว่าอาจเห็น NIM ปรับตัวดีขึ้นบ้างจากอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ลดลง แต่คาดว่าสินเชื่อจะยังเติบโตไม่โดดเด่น บวกกับค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ยังปรับตัวเพิ่มขึ้น ตามสัดส่วนสินเชื่อ High Yield ที่เพิ่มขึ้น
เราให้ราคาเป้าหมายปี 68 ที่ 104 บาท อิง PBV 1.73 เท่า โดย Upside ค่อนข้างจำกัด สะท้อนการเติบโตของกำไรในช่วงสั้นที่ค่อนข้างจำกัดเช่นกัน แต่ยังมีจุดเด่นที่ปันผลราว 8% ต่อปี เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"