RESULT ANALYZER: BEC (ราคาปิด 19.90 บาท) : 4Q03 ผลประกอบการค่อนข้างน่าผิดหวัง - ซื้อลงทุนระยะยาว
BEC ประกาศผลการดำเนินงาน 4Q03 มีกำไรสุทธิ 361 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ถึง 33% - เนื่องจากรายได้โฆษณาไม่เพิ่มอย่างที่คิด โดยสาเหตุหลักมาจาก 1) เรทติ้งยังคงต่ำกว่าช่อง 7 2) การปรับขึ้นค่าโฆษณา 10% ในช่วงเดือนตุลาคมที่ผ่านมา และ 3) ค่าโฆษณาแพงกว่าช่อง 7 นอกจากนี้บริษัทยังได้รับรู้ผลขาดทุนจากการลงทุนในกองทุนเปิดประมาณ 60 ล้านบาท
ให้โปรโมชั่นเพิ่ม - เนื่องจากการลดลงของ utilisation rate ใน 4Q03 ทำให้บริษัทให้โปรโมชั่นกับลูกค้าโดยลดค่าโฆษณา 15% ในเดือนมกราคม และ 20% ในเดือนกุมภาพันธ์นี้ ซึ่งบริษัทคาดว่าจะทำให้กำไรในปี 2004 นี้ขยายตัวในระดับ double digit ได้ โดยผลการดำเนินงานจะเริ่มดีขึ้นใน 2Q04 และ 3Q04
ประมาณการกำไรเติบโต 6.1% - ถึงแม้ว่าการแข่งขันสำหรับธุรกิจทีวียังมีค่อนข้างสูง แต่เราเชื่อว่าบริษัทจะได้รับประโยชน์จากการขยายตัวของธุรกิจโฆษณาที่ในปีนี้ที่คาดว่าจะมีอัตราการเติบโตประมาณ 15% นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายในการย้ายตึกปีนี้น่าจะถูกหักล้างจากการหายไปของผลขาดทุนในการลงทุน 50 ล้านบาทเมื่อเทียบกับปีก่อน และ BEC Tero เริ่มมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในปี 2004 ทำให้เราคาดว่าบริษัทยังคงแสดงผลกำไรเติบโต 6.1% ในปีนี้
อาจมีการจ่ายปันผลในเดือนเมษายนนี้ - บริษัทได้มีการจ่ายปันผลไปแล้ว 10 บาทต่อหุ้นในไตรมาส 4 ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามผู้บริหารเผยว่าอาจมีการจ่ายปันผลอีกในเดือนเมษายนนี้ เนื่องจากบริษัทยังมีเงินสดในมือในระดับสูง ซึ่งจะทำให้บริษัทมีการจ่ายปันผลถึง 2 ครั้งสำหรับผลการดำเนินงานปี 2003
แนะนำ ซื้อลงทุนระยะยาว - อย่างไรก็ตามหากพิจารณาผลการดำเนินงานทั้งปีจะพบว่าบริษัทยังแสดงผลการดำเนินงานที่ดีอยู่ โดยรายได้ และ กำไรสุทธิเติบโต 14.1% และ 18.1% ตามลำดับ อย่างไรก็ตามเราได้ปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 04 และ 05 ลง 15% และ 19% และเราได้ปรับราคาเป้าหมายลงมาที่ระดับ 24.25 บาท (PE 04 ที่ระดับ 23 เท่า และ Dividend yield 04 ที่ระดับ 4.4% ) อย่างไรก็ตามสำหรับการลงทุนเทียบกับราคาปัจจุบันยังคงมี upside 22% และ Div yield 05 ที่ระดับ 5.3% ดังนั้นเรายังคงแนะนำซื้อลงทุนระยะยาว
โดย บริษัทหลักทรัพย์ ดีบีเอส วิคเคอร์ส (ประเทศไทย) ประจำวันที่ 25 ก.พ.2547
-ดท-