กรุงเทพฯ--16 ก.ย.--ฟิทช์ เรทติ้งส์
บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด ประกาศจัดอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาว (National Long-term Rating) หุ้นกู้ไม่มีประกันและไม่ด้อยสิทธิของบริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA ที่ ‘A-(tha)’
หุ้นกู้ดังกล่าวประกอบด้วยหุ้นกู้ 3 ชุด ครบกำหนดไถ่ถอนปี 2559 ปี 2560 และปี 2561 โดยมีจำนวนเงินรวมไม่เกิน 2.7 พันล้านบาท เงินที่ได้รับจากการออกหุ้นกู้ดังกล่าวจะนำไปชำระคืนเงินกู้จากธนาคารบางส่วนและใช้ในการขยายธุรกิจ
หุ้นกู้ไมมีประกันและไม่ด้อยสิทธิดังกล่าวได้รับการจัดอันดับเครดิตในระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ WHA เนื่องจากฟิทช์คาดการณ์ว่าหนี้สินของ WHA ที่จะก่อขึ้นในอนาคตจะเป็นหนี้สินที่ไม่มีหลักประกัน แทนที่จะเป็นหนี้สินที่มีหลักประกันเช่นในปัจจุบัน ทั้งนี้เนื่องจากเงินกู้ยืมสำหรับโครงการในอนาคตที่เพิ่งได้รับอนุมัติจากธนาคารหลักๆ ของ WHA เป็นเงินกู้ยืมแบบไม่มีหลักประกัน และมีเงื่อนไขว่า WHA จะต้องไม่นำกิจการหรือทรัพย์สินใดๆ ของบริษัทฯ ทั้งในปัจจุบันและอนาคต ไปเป็นหลักประกันเพิ่มเติมแก่หนี้สินใดๆ เว้นแต่ธนาคารจะได้รับการประกันโดยหลักประกันดังกล่าวในระดับเท่าเทียมกันและเป็นไปตามสัดส่วนเดียวกัน (Negative Pledge)
ฟิทช์คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินที่มีหลักประกันต่อกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ของ WHA น่าจะลดลงต่ำกว่า 2.0 เท่า ณ สิ้นปี 2556 จากระดับ 8.4 เท่า ณ สิ้นปี 2555เนื่องจากบริษัทฯ มีแผนที่จะชำระคืนเงินกู้จากธนาคารบางส่วนด้วยเงินที่ได้รับจากการออกหุ้นกู้ดังกล่าว รวมถึงการชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนดจากเงินที่คาดว่าจะได้รับจากการขายทรัพย์สินเพื่อการลงทุนให้แก่กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในช่วงปลายปีนี้
อย่างไรก็ตาม หากอัตราส่วนหนี้สินที่มีหลักประกันต่อกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายของบริษัทฯ ยังคงอยู่ในระดับที่สูงกว่า 2.0 เท่า ฟิทช์อาจมีการปรับลดอันดับเครดิตของหุ้นกู้ไม่มีประกันและไม่ด้อยสิทธิของ WHA ดังกล่าว เนื่องจากระดับของหนี้สินที่มีหลักประกันอยู่ในระดับสูงเกินกว่าที่จะทำให้อันดับเครดิตของหุ้นกู้ไม่มีประกันและไม่ด้อยสิทธิคงอยู่ในระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัทฯ ได้
ปัจจัยที่มีผลต่ออันอับเครดิต
ภาระหนี้สินที่คาดว่าจะสูงขึ้น: ฟิทช์คาดว่าแผนการลงทุนที่สูงของบริษัทฯ ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้าจะทำให้ระดับหนี้สินสุทธิของบริษัทเพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่คาดว่าจะแข็งแกร่งขึ้นรวมถึงความสามารถของบริษัทฯ ในการขายทรัพย์สินเพื่อการลงทุน (ได้แก่คลังสินค้าและศูนย์กระจายสินค้าให้เช่าเป็นหลัก) ให้แก่กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ น่าจะช่วยทำให้กำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย ของบริษัทฯ เพิ่มสูงขึ้นและช่วยลดอัตราส่วนหนี้สินต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทฯ ลงมาอยู่ที่ระดับ 3.5 เท่าถึง 4.5 เท่าในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า จากระดับ 9.5 เท่า ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2556
รายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่สูงขึ้น: ฟิทช์คาดว่ารายได้ค่าเช่าและค่าบริการของบริษัทฯ จะเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็วจนสูงกว่าระดับ 1 พันล้านบาทภายในปี 2558 จากประมาณ 360 ล้านบาทในปี 2555 โดยส่วนแบ่งกำไรจากรายได้ค่าเช่าและค่าบริการรวมถึงรายได้ประจำอื่นจากการดำเนินงานของบริษัทฯ ต่อกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายรวมของบริษัทฯ น่าจะเพิ่มสูงขึ้นถึงร้อยละ 35 ถึงร้อยละ 45 ในช่วงปี 2557 — 2558 จากที่น้อยกว่าร้อยละ 20 ในปี 2556 โดยระยะเวลาการก่อสร้างที่สั้นเพียง 5-10 เดือนและอัตราการเช่าพื้นที่ที่สูงจากความต้องการที่แข็งแกร่งในตลาด น่าจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้ค่าเช่าและค่าบริการดังกล่าว
สถานะทางธุรกิจที่แข็งแกร่ง: WHA เป็นผู้นำทางการตลาดในธุรกิจพัฒนาคลังสินค้าและศูนย์กระจายสินค้าให้เช่าคุณภาพสูงที่ออกแบบมาเพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้าแต่ละราย (Built-to-Suit) ซึ่งมีการแข่งขันในธุรกิจอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ เนื่องจากมีผู้ประกอบการรายใหญ่เพียงไม่กี่ราย ซึ่งส่วนใหญ่จะพัฒนาคลังสินค้าในรูปแบบที่แตกต่างกัน การทำสัญญาเช่าก่อนเริ่มการก่อสร้าง (Pre-leased) และการมีฐานผู้เช่าที่มีความแข็งแกร่ง ซึ่งส่วนใหญ่จะเป็นบริษัทข้ามชาติขนาดใหญ่ โดยมีสัญญาเช่าระยะยาวรองรับ ทำให้รายได้ในอนาคตของบริษัทฯ มีความแน่นอนค่อนข้างสูง WHA สามารถรักษาระดับอัตราการเช่าพื้นที่ที่ร้อยละ 100 ได้ในตลอด 5 ปีที่ผ่านมา ด้วยทำเลที่ตั้งที่ดีเยี่ยมและคุณภาพของคลังสินค้าที่แตกต่างจากคลังสินค้าทั่วไปในตลาด
ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต
ปัจจัยลบ:
การที่บริษัทฯ ไม่สามารถลดอัตราส่วนหนี้สินลงอย่างมีนัยสำคัญได้ภายในสิ้นปี 2556 รวมถึงอัตราส่วนหนี้สินที่วัดจากหนี้สินสุทธิที่ปรับปรุงแล้วต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียน (funds flow from operations (FFO) adjusted leverage) ที่อยู่ในระดับสูงกว่า 4.5 เท่าอย่างต่อเนื่อง
รายได้ค่าเช่าและค่าบริการไม่สามารถเพิ่มสูงขึ้นมากกว่าระดับ 1 พันล้านบาทได้ภายในปี 2558
การเปลี่ยนกลยุทธ์ในการพัฒนาโครงการของบริษัทฯ อย่างมีนัยสำคัญโดยมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาคลังสินค้าให้เช่าแบบสำเร็จรูปที่สร้างเสร็จก่อนให้เช่า (Pre-built) แทนการทำสัญญาเช่าก่อนการก่อสร้าง (Pre-leased) เป็นหลักดังในปัจจุบัน
การปรับเพิ่มอันดับเครดิตในช่วง 12-24 เดือนข้างหน้ามีความเป็นไปได้น้อย เนื่องจากแผนการลงทุนที่สูงของบริษัทฯ
ติดต่อ:
Primary Analyst
สมฤดี ไชยวรรัตน์
Associate Director
+66 2108 0160
บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด
ชั้น 17, เลขที่ 57 อาคารปาร์คเวนเชอร์, ถนนวิทยุ, แขวงลุมพินี, เขตปทุมวัน
กรุงเทพฯ 10330
Secondary Analyst
โอบบุญ ถิรจิต
Director
+66 2108 0159
Committee Chairperson
Vicky Melbourne
Senior Director
+612 8256 3025