กรุงเทพฯ--18 ส.ค.--ฟิทช์ เรทติ้งส์
บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศ (National Ratings) ระยะยาวของบริษัท สยามฟิวเจอร์ ดีเวลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ SF ที่ระดับ ‘BBB+(tha)’ แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ และอันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นที่ระดับ ‘F2(tha)’ ขณะเดียวกัน ฟิทช์ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันและไม่ด้อยสิทธิ ครบกำหนดไถ่ถอนปี 2553 ของ SF ที่ระดับ ‘BBB+(tha)’
อันดับเครดิตสะท้อนถึงสถานะและชื่อเสียงทางการตลาดที่มั่นคงของบริษัทในธุรกิจพัฒนาและบริหารศูนย์การค้าขนาดกลางแบบเปิดและคุณภาพของโครงการศูนย์การค้าที่อยู่ในระดับสูง ดังจะเห็นได้จากอัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ย (Average Occupancy Rate) ของศูนย์การค้าที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องถึงกว่า 90% ตั้งแต่เริ่มเปิดให้บริการ และระดับของค่าเช่าเฉลี่ยที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ อันดับเครดิตยังพิจารณาถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องของรายได้ค่าเช่าและค่าบริการ (คิดเป็นสัดส่วน 52% ของรายได้สุทธิในช่วงครึ่งแรกปี 2551) โดยมีปัจจัยสนับสนุนมาจากการที่ SF มีจำนวนศูนย์การค้าเปิดใหม่ที่เพิ่มมากขึ้น ความหลากหลายของผู้เช่าพื้นที่ในศูนย์การค้า และกระแสเงินสดภายใต้สัญญาเช่าระยะยาวที่เพิ่มขึ้นซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 70% ของพื้นที่ให้เช่าทั้งหมดในปี 2550 รายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่เพิ่มขึ้นนี้มีส่วนช่วยให้ SF สามารถรับภาระค่าใช้จ่ายดำเนินงานคงที่ (Operating Fixed Costs) ได้เพิ่มมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตสะท้อนถึงปัจจัยเสี่ยงของ SF ในส่วนของเงินลงทุนที่ใช้สำหรับโครงการสร้างศูนย์การค้าใหม่ที่ยังคงอยู่ในระดับสูง SF ได้ประมาณการงบลงทุนไว้ที่ประมาณ 1.3 พันล้านบาทต่อปีระหว่างปี 2551-2552 และคาดว่าจะเพิ่มเป็น 3.0 พันล้านบาทในปี 2553 งบการลงทุนที่อยู่ในระดับสูงเป็นผลสืบเนื่องมาจากแผนงานของบริษัทที่จะเพิ่มพื้นที่ให้เช่าประมาณ 50,000-100,000 ตารางเมตรต่อปีในช่วง 3 ปีข้างหน้า ถึงแม้ว่าการเพิ่มขึ้นของโครงการใหม่จะช่วยทำให้ SF มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น บริษัทต้องใช้เงินลงทุนเป็นจำนวนมากเช่นกันเพื่อใช้ในการก่อสร้างโครงการศูนย์การค้าใหม่และการซื้อที่ดินสำหรับโครงการใหม่บางโครงการ ซึ่งเป็นข้อจำกัดต่อความสามารถในการลดระดับหนี้สินของบริษัทลงในช่วงปี 2551-2553 อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงเหล่านี้ได้ถูกลดทอนลงระดับหนึ่งจากการที่บริษัทจะใช้เงินค่าเช่าจ่ายล่วงหน้าและเงินมัดจำรับจากลูกค้าหลัก (Upfront Payment and Deposits) เป็นแหล่งเงินทุนหลักสำหรับขยายโครงการใหม่และการที่บริษัทให้ความสำคัญในการบริหารกระแสเงินสด นอกจากนี้ SF ยังพิจารณาถึงความเป็นไปได้ที่จะขายโครงการที่เปิดดำเนินงานแล้วบางโครงการออกไปให้กับกองทุนอสังหาริมทรัพย์ซึ่งจะเป็นช่องทางในการช่วยระดมทุนเพื่อใช้ขยายโครงการใหม่ในอนาคตและยังช่วยควบคุมระดับหนี้สินของบริษัทให้อยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้
บริษัทยังเผชิญกับปัจจัยเสี่ยงอื่นๆซึ่งได้แก่ ผลการดำเนินงานของธุรกิจพัฒนาและบริหารศูนย์การค้าที่ค่อนข้างอ่อนไหวต่อสภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในปัจจุบัน รวมถึงผลกระทบจากความเชื่อมั่นและการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ลดลง นอกจากนี้ ความเสี่ยงจากความล่าช้าในการเปิดตัวศูนย์การค้าแห่งใหม่เป็นระยะเวลานานอาจส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องทางการเงินและอัตราส่วนหนี้สินของบริษัทได้
ในช่วงครึ่งแรกของปี 2551 SF มีกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย และค่าเช่า (EBITDAR) จำนวน 663 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า เนื่องจากมีรายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่เพิ่มขึ้น อัตราส่วน EBITDAR ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 63% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2551 เทียบกับ 56% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ทั้งนี้เป็นผลมาจากความสามารถของบริษัทในการขึ้นอัตราค่าเช่าและการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ค่าเช่าหลัก (โดยส่วนใหญ่เป็นรายได้จากการให้เช่าพื้นที่ส่วนกลางในศูนย์การค้า) แม้ว่า SF จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง ระดับหนี้สินรวมของบริษัทยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องมาที่ระดับ 2.9 พันล้านบาท ณ สิ้นไตรมาสสองปี 2551 จาก 1.9 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2549 เนื่องจากบริษัทยังคงต้องพึ่งพาแหล่งเงินทุนจากภายนอกในการขยายพื้นที่ให้เช่า อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้สินที่ปรับปรุงแล้วต่อกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย และค่าเช่า (Adjusted Net Debt/EBITDAR) ของ SF น่าจะยังคงอยู่ในระดับปานกลางในช่วง 3.0 เท่า ถึง 3.5 เท่า ระหว่างปี 2550 ถึงปี 2553 (ณ สิ้นไตรมาสสองปี 2551 อยู่ที่ 3.5 เท่า) ในขณะเดียวกัน สภาพคล่องทางการเงินของ SF ยังคงอยู่ในระดับที่เพียงพอ โดยมีเงินสดในมือที่ 479 ล้านบาทและวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้อีกประมาณ 880 ล้านบาท ณ สิ้นไตรมาสสองปี 2551
แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพของ SF สะท้อนถึงการคาดการณ์ว่าบริษัทจะสามารถรักษาสัดส่วนหนี้สินและสภาพคล่องทางการเงินที่สอดคล้องกับอันดับเครดิตปัจจุบันได้ แม้ว่าบริษัทจะยังคงมีแผนการขยายโครงการใหม่ในระดับสูง ฟิทช์มองว่าการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของรายได้ค่าเช่าและค่าบริการ อัตราส่วนกำไร และการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของระดับหนี้สินสุทธิและอัตราส่วนหนี้สินที่ต่ำกว่า 2.5 เท่าอย่างต่อเนื่อง อาจมีผลกระทบในทางบวกต่ออันดับเครดิตของบริษัท ในทางกลับกัน หากบริษัทมีระดับหนี้สินสุทธิที่สูงกว่าที่คาดไว้หรือการมีอัตราส่วนหนี้สินที่สูงกว่า 4.0 เท่าอย่างต่อเนื่องซึ่งอาจเกิดจากแผนการขยายโครงการใหม่อย่างรวดเร็วหรือความล่าช้าในการเปิดตัวศูนย์การค้าแห่งใหม่ รวมทั้งภาวะเศรษฐกิจที่ถดถอยกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจมีผลกระทบในทางลบต่ออันดับเครดิตของ SF ได้
หมายเหตุ : การจัดอันดับเครดิตภายในประเทศ (National Ratings) เป็นการวัดระดับความน่าเชื่อถือในเชิงเปรียบเทียบกันระหว่างองค์กรในประเทศนั้นๆ โดยจะใช้ในประเทศที่อันดับเครดิตแบบสากลของรัฐบาลในประเทศนั้นอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ อันดับเครดิตขององค์กรที่ดีที่สุดของประเทศได้จัดไว้ที่ระดับ “AAA” และการจัดอันดับเครดิตอื่นในประเทศ จะเป็นการเปรียบเทียบความเสี่ยงกับองค์กรที่ดีที่สุดนี้เท่านั้น อันดับเครดิตภายในประเทศได้ถูกจัดทำขึ้นเพื่อใช้ในตลาดในประเทศเป็นหลักและจะมีสัญลักษณ์ที่กำหนดไว้ต่อท้ายจากอันดับเครดิตสำหรับประเทศนั้นๆ เช่น “AAA(tha)” ในกรณีของประเทศไทย ดังนั้นอันดับเครดิตภายในประเทศจึงไม่สามารถใช้เปรียบเทียบระหว่างประเทศได้
ติดต่อ วสันต์ ผลเจริญ, สมฤดี ไชยวรรัตน์, Vincent Milton +662 655 4755
คำจำกัดความของอันดับเครดิตและการใช้อันดับเครดิตดังกล่าวของ ฟิทช์ เรทติ้งส์ สามารถหาได้จาก www.fitchratings.com อันดับเครดิตที่ประกาศ หลักเกณฑ์และวิธีการจัดอันดับเครดิต ได้แสดงไว้ในเว็บไซต์ดังกล่าวตลอดเวลา หลักจรรยาบรรณ การรักษาข้อมูลภายใน ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น แนวทางการเปิดเผยข้อมูลระหว่างบริษัทในเครือ กฏข้อบังคับรวมทั้งนโยบายและกระบวนการที่เกี่ยวข้องอื่นๆของฟิทช์ ได้แสดงไว้ในส่วน ‘หลักจรรยาบรรณ’ ในเว็บไซต์ดังกล่าวเช่นกัน
Tassanee Mongkolrat
Executive Secretary
Administration
Tel: 662 655 4755
Fax: 662 655 4939
www.fitchratings.com