ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ผลิตภัณฑ์คอนกรีตชลบุรี จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ “BB+” พร้อมแนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่” โดยอันดับเครดิตยังคงสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ยาวนานของบริษัทและผลประโยชน์ที่ได้รับจากการมีทำเลทางธุรกิจอยู่ในจังหวัดชลบุรี อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตก็ถูกลดทอนบางส่วนจากธุรกิจที่มีขนาดเล็ก ตลอดจนการกระจุกตัวของพื้นที่ดำเนินธุรกิจ รวมถึงการมีความอ่อนไหวต่อวงจรธุรกิจเป็นอย่างมากและการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมวัสดุก่อสร้าง นอกจากนี้ การพิจารณาอันดับเครดิตยังคำนึงถึงความน่าจะเป็นที่ตำแหน่งทางการตลาดของบริษัทในธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จจะอ่อนแอลงอีกด้วย
ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต
มีความสามารถในการแข่งขันที่เพียงพอในจังหวัดชลบุรี
บริษัทยังคงอยู่ในตำแหน่งที่ได้รับประโยชน์จากความต้องการในพื้นที่จังหวัดชลบุรี ความสามารถในการแข่งขันของบริษัทอยู่ในระดับที่พอใช้โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากประวัติในการดำเนินงานที่ยาวนานมากกว่า 30 ปีและการมีฐานลูกค้าที่มั่นคง สินทรัพย์หลักของบริษัทซึ่งประกอบด้วยโรงงานคอนกรีตสำเร็จรูป โรงงานอิฐมวลเบา และร้านค้าปลีกสมัยใหม่ล้วนตั้งอยู่ในพื้นที่จังหวัดชลบุรีทั้งสิ้น โดยบริษัทได้รับประโยชน์จากทำเลที่ตั้งของสินทรัพย์หลักในแง่ของค่าขนส่งที่สามารถแข่งขันได้ ตลอดจนอัตราการเติบโตของการบริโภควัสดุก่อสร้างที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย และโอกาสที่ดีสำหรับงานก่อสร้างจากโครงการพัฒนาระเบียงเศรษฐกิจพิเศษภาคตะวันออก (Eastern Economic Corridor -- EEC) ของรัฐบาล
ทั้งนี้ ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา รายได้ของบริษัทยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 2.3 พันล้านบาทต่อปีซึ่งเป็นผลมาจากการมีความสัมพันธ์ที่ดีกับลูกค้าในเขตจังหวัดชลบุรีและระยอง
ธุรกิจที่มีขนาดเล็กและการกระจุกตัวของพื้นที่ดำเนินธุรกิจ
บริษัทมีธุรกิจที่มีขนาดเล็ก โดยบริษัทมีส่วนแบ่งทางการตลาดอยู่ที่เพียงประมาณ 2%-3% นอกจากนี้ ความแข็งแกร่งทางด้านเครดิตของบริษัทยังถูกลดทอนจากการมีจำนวนสินค้าที่จำกัดในวงแคบและความสามารถในการการแข่งขันด้านโลจิสติกส์ที่จำกัดอยู่ในเขตจังหวัดชลบุรีและจังหวัดใกล้เคียงเท่านั้น นอกจากนี้ สถานะทางธุรกิจของบริษัทยังมีความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของรายได้เนื่องจากยอดขายส่วนใหญ่ของบริษัทนั้นต้องพึ่งพางานก่อสร้างในพื้นที่จังหวัดชลบุรีและระยองเป็นหลัก
มีความอ่อนไหวเป็นอย่างมากต่อวงจรอุตสาหกรรมที่ผันผวนและการแข่งขันที่รุนแรง
ตลาดของบริษัทมีความผันผวนที่สูงมากซึ่งส่งผลให้ผลกำไรมีความไม่แน่นอน โดยความต้องการในสินค้าของบริษัทนั้นขึ้นอยู่กับงานก่อสร้างใหม่ๆ และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐบาลเป็นอย่างมาก นอกจากนี้ บริษัทยังเผชิญกับการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงซึ่งเห็นได้จากการแข่งขันด้านราคา ความแตกต่างของผลิตภัณฑ์ที่มีน้อย และการมีคู่แข่งจำนวนมากในตลาด ทั้งนี้ การมีอัตรากำไรจำนวนน้อยและผันผวนส่งผลทำให้ผลประกอบการของบริษัทมีความอ่อนไหวเป็นอย่างมากโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัทต้องเผชิญกับสภาวะตลาดที่ซบเซา
ตำแหน่งทางการตลาดในธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จแนวโน้มลดลง
บริษัทได้ลดความสำคัญของธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จลงเนื่องจากบริษัทประสบปัญหายอดขายและอัตรากำไรที่ลดลงตลอดช่วงหลายปีที่ผ่านมา บริษัทได้ตัดสินใจยุติการผลิตคอนกรีตผสมเสร็จโดยขายโรงงานออกไปเกือบทั้งหมด อีกทั้งยังได้ปลดพนักงานเพื่อลดต้นทุนการดำเนินงานคงที่ด้วย อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงดำเนินธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จอยู่แต่เปลี่ยนมาเป็นผู้ค้าและใช้กองรถขนส่งที่เหลืออยู่เพื่อให้บริการขนส่งแก่ผู้ผลิตคอนกรีตผสมเสร็จรายอื่นๆ แทน
ในมุมมองของทริสเรทติ้งเห็นว่าการเปลี่ยนแปลงรูปแบบธุรกิจมาเป็นผู้ค้าอาจส่งผลกระทบในเชิงลบต่อสถานะทางการตลาดในระยะยาวและรายได้ในอนาคตของบริษัทอันเนื่องมาจากการมีเครือข่ายกระจายสินค้าที่หดตัวลงและความจำเป็นที่จะต้องพึ่งพาผู้ผลิตคอนกรีตผสมเสร็จรายอื่นๆ ทริสเรทติ้งมองว่าแม้ว่าบริษัทจะสามารถลดต้นทุนการดำเนินงานคงที่ลงได้ แต่อัตรากำไรจากธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จของบริษัทนั้นคาดว่าน่าจะลดต่ำลง
มุ่งเน้นธุรกิจคอนกรีตสำเร็จรูปมากขึ้น
หลังจากลดความสำคัญของธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จลงบริษัทก็มุ่งเน้นไปที่ธุรกิจคอนกรีตสำเร็จรูปที่ให้กำไรดีกว่ามากขึ้นโดยมีเป้าหมายที่จะเพิ่มจำนวนสินค้าให้หลากหลายรวมถึงขยายตลาดให้กว้างขวางยิ่งขึ้น ทริสเรทติ้งคาดหวังว่าผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในธุรกิจคอนกรีตสำเร็จรูปของบริษัทนั้นจะยังคงดำเนินต่อไปซึ่งจะช่วยชดเชยธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จที่อ่อนตัวลงได้บางส่วน
ธุรกิจคอนกรีตสำเร็จรูปยังคงแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จ โดยเห็นได้จากการเติบโตของรายได้ที่อยู่ในระดับปานกลาง อัตรากำไรที่ผันผวนน้อยกว่า และการมีคู่แข่งจำนวนไม่มากอีกด้วย รายได้จากกลุ่มผลิตภัณฑ์คอนกรีตสำเร็จรูปแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่ต่อเนื่องในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาโดยสร้างอัตรากำไรขั้นต้นในช่วงระหว่าง 13%-16% ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งคาดว่าสัดส่วนรายได้จากกลุ่มคอนกรีตสำเร็จรูปจะเพิ่มขึ้นโดยมีสัดส่วนที่ประมาณ 35%-40% ของรายได้รวมของบริษัทในช่วง 3 ปีข้างหน้าเมื่อเทียบกับระดับ 32% ในปี 2561
ผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น
ผลการดำเนินงานของบริษัทปรับตัวดีขึ้นในปี 2562 โดยได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่มาจากการฟื้นตัวของธุรกิจคอนกรีตมวลเบาของบริษัทย่อยคือ บริษัท สมาร์ทคอนกรีต จำกัด (มหาชน) (SMART) รายได้รวมของบริษัทสำหรับปี 2562 เพิ่มขึ้น 9.3% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยมาอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท โดยกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ของบริษัทปรับเพิ่มขึ้น 76.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน เป็น 0.279 พันล้านบาท จาก 0.158 พันล้านบาทในปี 2561 ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดในรอบห้าปีที่ผ่านมา
สถานะทางการเงินของบริษัทก็ปรับตัวดีขึ้นจากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มสูงขึ้นและภาระหนี้สินที่ลดลง ในปี 2562 บริษัทมีอัตรากำไร EBITDAเพิ่มขึ้นเป็น 10.6% เมื่อเทียบกับ 6.5% ในปี 2561 ในขณะที่อัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สินทางการเงินเพิ่มขึ้นเป็น 28.9 % ในปี 2562 จาก 11.6% ในปี 2561
แนวโน้มธุรกิจยังคงเปราะบาง
ทริสเรทติ้งมองว่าธุรกิจของบริษัทยังคงมีความเสี่ยงจากการชะลอตัวของอุตสาหกรรมก่อสร้าง การเติบโตของการก่อสร้างในภาคเอกชนน่าจะยังคงชะลอตัวต่อไปในปี 2563 อันเป็นผลจากอุปทานส่วนเกินในภาคอสังหาริมทรัพย์ ในทางตรงกันข้าม เรายังคงคาดว่าการลงทุนจากภาครัฐบาลจะยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการก่อสร้างภายในประเทศ อย่างไรก็ตาม การเบิกจ่ายงบประมาณของภาครัฐที่ล่าช้าจะส่งผลให้การเริ่มโครงการก่อสร้างต่างๆ นั้นล่าช้าตามไปด้วย ในขณะเดียวกัน ทริสเรทติ้งก็คาดว่าการแข่งขันในอุตสาหกรรมจะสูงขึ้นหากการประมูลโครงการต่างๆ ชะลอตัว
นอกจากนี้ ผลประกอบการของธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จนั้นยังคงไม่แน่นอนโดยจะขึ้นอยู่กับความสำเร็จของบริษัทในการสร้างพันธมิตรกับผู้ผลิตคอนกรีตผสมเสร็จรายอื่นๆ ทริสเรทติ้งเชื่อว่าอัตรากำไรในธุรกิจคอนกรีตมวลเบาอาจจะค่อยๆ ลดลงเนื่องจากการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม ทริสเรทติ้งคาดว่าแนวโน้มการเติบโตของคอนกรีตสำเร็จรูปที่ยังดีอยู่อีกทั้งต้นทุนในการดำเนินงานที่ลดลงหลังจากขายโรงงานคอนกรีตผสมเสร็จแล้วจะช่วยป้องกันไม่ให้ EBITDA ของบริษัทถดถอยลงได้
ภายใต้การคาดการณ์ของทริสเรทติ้งสำหรับปี 2563-2565 คาดว่าบริษัทจะสร้าง EBITDA ประมาณ 200-230 ล้านบาท โดยที่เงินทุนจากการดำเนินงานจะลดลงมาอยู่ในช่วงระหว่าง 160-190 ล้านบาทต่อปี ในขณะที่ความเสี่ยงขาลงอาจเกิดจากความล้มเหลวในธุรกิจค้าคอนกรีตผสมเสร็จและความเป็นไปได้ที่อัตรากำไรของธุรกิจคอนกรีตมวลเบาจะผันผวน ทริสเรทติ้งคาดว่าอัตราส่วนของเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สินทางการเงินของบริษัทจะอยู่สูงเกินกว่า 20% นอกจากนี้แล้วทริสเรทติ้งไม่คาดหวังว่าบริษัทจะมีการลงทุนขนาดใหญ่ในอนาคตอีก 2-3 ปีข้างหน้าซึ่งน่าจะส่งผลให้ภาระหนี้สินของบริษัทจะยังคงลดลงต่อไป
สภาพคล่องตึงตัว
สภาพคล่องของบริษัทยังคงตึงตัวเนื่องจากแหล่งที่มาของเงินทุนนั้นไม่เพียงพอต่อการใช้จ่าย ในอีก 12 เดือนข้างหน้า แหล่งที่มาของเงินทุนจะประกอบด้วยเงินทุนจากการดำเนินงานประมาณ 160 ล้านบาทและเงินสดในมือจำนวน 30 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2019 ในขณะเดียวกัน การใช้เงินทุนของบริษัทจะประกอบด้วยการชำระคืนเงินกู้ระยะยาวจำนวน 141 ล้านบาท เงินสำหรับการลงทุนต่างๆ จำนวน 100 ล้านบาท และการจ่ายเงินปันผลอีกประมาณ 30 ล้านบาท ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะต้องพึ่งพาวงเงินสินเชื่อที่บริษัทยังไม่ได้เบิกใช้ซึ่งมีอยู่จำนวนประมาณ 124 ล้านบาทในปัจจุบันเพื่อรองรับการใช้จ่ายเงินส่วนเกินดังกล่าว
สมมติฐานกรณีพื้นฐาน
• รายได้ของบริษัทจะคงอยู่ในช่วงระหว่าง 2.3-2.5 พันล้านบาทต่อปีในระหว่างปี 2563-2565
• อัตราส่วนกำไร EBITDA จะอยู่ระหว่าง 8%-9%
• เงินลงทุนของบริษัทคาดว่าจะอยู่ที่ 100 ล้านบาทต่อปี
• การจ่ายเงินปันผลจะอยู่ที่จำนวน 30 ล้านบาทต่อปี
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่” สะท้อนถึงมุมมองของทริสเรทติ้งว่าการแข่งขันที่รุนแรงจะยังคงสร้างแรงกดดันต่อรายได้และความสามารถในการทำกำไรของบริษัทต่อไป หนี้สินเงินกู้ของบริษัทยังมีแนวโน้มที่จะลดลง ซึ่งจะช่วยรักษาอัตราส่วนของกระแสเงินสดต่อหนี้สินทางการเงิน รวมทั้งรักษาความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทอีกด้วย
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
โอกาสการปรับเพิ่มอันดับเครดิตน่าจะยังคงมีจำกัดในระยะใกล้ อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตอาจจะปรับเพิ่มขึ้นหากตำแหน่งทางการตลาดของบริษัทดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ พร้อมทั้งมีขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้น และความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้น ทริสเรทติ้งมองว่าบริษัทจะยังมีความจำเป็นที่จะต้องจัดการกับสภาพคล่องให้รอบคอบมากกว่านี้เพื่อที่จะลดทอนผลกระทบจากสภาวะตลาดที่อ่อนแอ
แรงกดดันในเชิงลบต่ออันดับเครดิตอาจเกิดขึ้นหากผลการดำเนินงานของบริษัทอ่อนตัวลงและ/หรือระดับของกระแสเงินสดต่อภาระหนี้สินด้อยลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยอาจเห็นได้จากอัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สินทางการเงินที่ลดลงต่ำกว่า 10% เป็นระยะเวลานาน
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 26 กรกฎาคม 2562
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงิน, 5 กันยายน 2561
บริษัท ผลิตภัณฑ์คอนกรีตชลบุรี จำกัด (มหาชน) (CCP)
อันดับเครดิตองค์กร: BB+
แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable