ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของ บริษัท น้ำตาลขอนแก่น จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ “A-” พร้อมทั้งเปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิตของบริษัทเป็น “Negative” หรือ “ลบ” จาก “Stable” หรือ “คงที่” โดยการเปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิตดังกล่าวสะท้อนถึงความกังวลของทริสเรทติ้งว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบอย่างมากจากภาวะภัยแล้งที่รุนแรงในประเทศไทยซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้ปริมาณอ้อยลดลงอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งยังคาดว่าราคาน้ำตาลในตลาดโลกที่ปรับตัวลดลงเป็นระยะเวลานานจะส่งผลกดดันต่อผลประกอบทางการเงินของบริษัทในช่วง 12-18 เดือนข้างหน้าอีกด้วย อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตยังคงสะท้อนถึงประสบการณ์ที่ยาวนานของบริษัทในอุตสาหกรรมน้ำตาลและการขยายกิจการไปสู่ธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับธุรกิจน้ำตาลต่อไป
ผลประกอบการของบริษัทในปีบัญชี 2562 เป็นไปตามประมาณการของทริสเรทติ้งโดยบริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานรวมคงที่ที่ระดับ 1.87 หมื่นล้านบาทในปีบัญชี 2562 และ 3.2 พันล้านบาทในช่วง 3 เดือนแรกของปีบัญชี 2563 อัตรากำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายอยู่ที่ระดับ 15.4% ในปีบัญชี 2562 แต่ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 24.1% ในช่วง 3 เดือนแรกของปีบัญชี 2563 เมื่อเปรียบเทียบกับระดับ 21.3% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนจากการที่บริษัทมีค่าใช้จ่ายการขายที่ลดลง กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายของบริษัทอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาทในปีบัญชี 2562 ซึ่งเป็นไปตามการคาดการณ์ของทริสเรทติ้งที่ 2.8 พันล้านบาท และในช่วง 3 เดือนแรกของปีบัญชี 2563 ก็เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมาอยู่ที่ระดับ 769 ล้านบาท
ราคาน้ำตาลที่ลดลงอย่างมากและภาวะภัยแล้งที่รุนแรงในปีการผลิต 2562/2563 มีแนวโน้มจะทำให้อัตรากำไรของผู้ผลิตน้ำตาลในประเทศไทยลดลงในช่วง 12-18 เดือนข้างหน้า ทริสเรทติ้งคาดว่ารายได้จากการดำเนินงานรวมของบริษัทจะลดลงประมาณ 50% มาอยู่ที่ระดับ 9.4 พันล้านบาทในปีบัญชี 2563 และจะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ 9.8 พันล้านบาทถึง 1.55 หมื่นล้านบาทในปีบัญชี 2564-2565 ทั้งนี้ ภายใต้สมมติฐานพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่าราคาน้ำตาลโลกจะอยู่ที่ระดับประมาณ 10 เซนต์ต่อปอนด์ในปีบัญชี 2563 และจะปรับตัวสูงขึ้นเป็น 12-14 เซนต์ต่อปอนด์ในปีบัญชี 2564-2565 เมื่อเทียบกับราคาเฉลี่ยที่ 12.8 เซนต์ต่อปอนด์ในช่วง 4 เดือนแรกของปีบัญชี 2563 ดังนั้น ทริสเรทติ้งจึงคาดว่าอัตรากำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายของบริษัทจะปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ระดับประมาณ 10% ในปีบัญชี 2563 และจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นมาอยูที่ระดับ 12% ในปีบัญชี 2564-2565
หนี้สินทางการเงินรวมที่ปรับปรุงแล้วของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 2.05 หมื่นล้านบาท ณ เดือนมกราคม 2563 จาก 2 หมื่นล้านบาท ณ เดือนตุลาคม 2562 เนื่องจากบริษัทมีความต้องการใช้เงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูกาลหีบอ้อย อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนยังคงอยู่ที่ระดับ 51.6% ณ เดือนมกราคม 2563 ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของ
ทริสเรทติ้งที่ระดับ 50% ในปีบัญชี 2563
ทริสเรทติ้งคาดหวังว่าสภาพคล่องของบริษัทจะยังคงเพียงพอในช่วง 12 เดือนข้างหน้า บริษัทมีภาระหนี้ที่จะครบกำหนดชำระในปี 2563 ซึ่งประกอบไปด้วยเงินกู้ยืมระยะยาวจำนวนประมาณ 1.9 พันล้านบาทและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันจำนวน 3.5 พันล้านบาท ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะมีเงินทุนจากการดำเนินงานที่ปรับตัวลดลงต่ำกว่า 1 พันล้านบาท ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าตามราคาน้ำตาลที่ปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตาม บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดทั้งสิ้นจำนวน 136 ล้านบาทและมีวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้อยู่ทั้งสิ้นมากกว่า 1.3 หมื่นล้านบาท ณ เดือนมกราคม 2563 ซึ่งเพียงพอสำหรับการชำระหนี้ที่จะครบกำหนดในปี 2563
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต “Negative” หรือ “ลบ” สะท้อนถึงมุมมองของทริสเรทติ้งว่าผลการดำเนินงานของบริษัทในปีบัญชี 2563 มีแนวโน้มที่จะอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญจากยอดขายที่ลดลงและความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอ ซึ่งจะส่งผลทำให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างมาก
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
แนวโน้มอันดับเครดิตอาจเปลี่ยนกลับมาเป็น “Stable” หรือ “คงที่” ได้หากผลการดำเนินงานและผลประกอบการทางการเงินของบริษัทฟื้นตัวเป็นระยะเวลานาน ในขณะที่การปรับลดอันดับเครดิตสามารถเกิดขึ้นได้ในกรณีที่ผลประกอบการทางการเงินของบริษัทเป็นไปตามประมาณการหรืออ่อนแอลงกว่าประมาณการของทริสเรทติ้ง
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 26 กรกฎาคม 2562
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงิน, 5 กันยายน 2561
- Group Rating Methodology, 10 กรกฎาคม 2558
บริษัท น้ำตาลขอนแก่น จำกัด (มหาชน) (KSL)
อันดับเครดิตองค์กร: A-
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
KSL27DA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 A-
แนวโน้มอันดับเครดิต: Negative