ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของ บริษัท น้ำตาลมิตรผล จำกัด ที่ระดับ “A+” แต่เปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิตเป็น “Negative” หรือ “ลบ” จาก “Stable” หรือ “คงที่” โดยการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มอันดับเครดิตดังกล่าวสะท้อนถึงความกังวลของทริสเรทติ้งเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของบริษัทที่จะได้รับผลกระทบจากปริมาณอ้อยที่ลดลงอย่างมากอันเนื่องมาจากภาวะภัยแล้งที่รุนแรงในประเทศไทย นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งยังคาดว่าราคาน้ำตาลในตลาดโลกที่ตกต่ำเป็นระยะเวลานานตลอดจนอุปสงค์ของเอทานอลที่ลดลงจะเป็นปัจจัยกดดันต่อผลประกอบการของบริษัทในปี 2563 อีกด้วย
อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตยังคงสะท้อนถึงสถานะทางการตลาดของบริษัทที่เป็นหนึ่งในผู้ผลิตน้ำตาลชั้นนำระดับโลก ตลอดจนแบรนด์สินค้าซึ่งเป็นที่ยอมรับ ฐานการผลิตที่กระจายตัว และแหล่งรายได้ที่หลากหลายของบริษัท
อุตสาหกรรมน้ำตาลโลกยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากราคาน้ำตาลที่ลดลงอย่างมากจากภาวะอุปทานส่วนเกินในประเทศบราซิล จากผลของราคาและปริมาณการใช้น้ำมันเชื้อเพลิงที่ลดลงส่งผลให้ผู้ประกอบการในประเทศบราซิลต้องปรับเพิ่มกำลังการผลิตน้ำตาลและลดปริมาณการผลิตเอทานอลลง ในขณะที่ผู้ผลิตน้ำตาลในประเทศไทยก็กำลังประสบกับปัญหาปริมาณอ้อยที่ลดลงอันเกิดจากภาวะภัยแล้งในฤดูกาลผลิต 2562/2563 ทั้งนี้ ราคาน้ำตาลที่ลดลงอย่างรุนแรงและภาวะความแห้งแล้งที่ยืดเยื้อมีแนวโน้มที่จะกดดันให้รายได้และอัตรากำไรของผู้ผลิตน้ำตาลในประเทศไทยลดลงในช่วง 12-18 เดือนข้างหน้า
ทริสเรทติ้งคาดว่ารายได้จากการดำเนินงานของบริษัทจะลดลงมาอยู่ที่ระดับ 8.0 หมื่นล้านบาทในปี 2563 จาก 9.5 หมื่นล้านบาทในปี 2562 และค่อย ๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 8.4-9.4 หมื่นล้านบาทในปี 2564-2565 ภายใต้สมมติฐานขั้นพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่าราคาน้ำตาลโลกโดยเฉลี่ยจะอยู่ที่ระดับ 10 เซ็นต์ต่อปอนด์ในปี 2563 และจากนั้นจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 12-14 เซ็นต์ต่อปอนด์ในปี 2564-2565 เปรียบเทียบกับระดับราคาเฉลี่ยที่ 12.8 เซ็นต์ต่อปอนด์ในช่วงเดือนมกราคม-เมษายน 2563 ส่งผลให้อัตรากำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายต่อรายได้ของบริษัทคาดว่าจะปรับลดลงมาอยู่ที่ระดับ 13% ในปี 2563 จากระดับ 18% ในปี 2562 และจากนั้นจะค่อย ๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 17%-19% ในปี 2564-2565
ในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมาบริษัทมีภาระหนี้เพิ่มขึ้นจากการลงทุนอย่างต่อเนื่องและอัตรากำไรที่อ่อนแอลง อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนของบริษัทเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 54% ณ สิ้นปี 2562 เทียบกับระดับประมาณ 50%-52% ในปี 2558-2560 ในขณะที่อัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สินทางการเงินสุทธิที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ระดับ 17.5% ในปี 2562 ลดลงจากระดับ 19.5% ในปี 2560
ทริสเรทติ้งประเมินว่าบริษัทจะมีสภาพคล่องที่เพียงพอ บริษัทจะมีหุ้นกู้จำนวน 4 พันล้านบาทและเงินกู้ระยะยาวจำนวน 2 พันล้านบาทที่จะครบกำหนดชำระในช่วง 12 เดือนข้างหน้า รวมทั้งจะมีงบเพื่อการลงทุนอีกประมาณ 1.5 หมื่นล้านบาท แม้ว่าเงินทุนจากการดำเนินงานของบริษัทคาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ระดับ 7 พันล้านบาท แต่บริษัทก็มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ประมาณ 3 พันล้านบาท รวมทั้งวงเงินสินเชื่อระยะสั้นที่ยังไม่ได้เบิกใช้จากสถาบันการเงินอีกประมาณ 2 หมื่นล้านบาท
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต “Negative” หรือ “ลบ” สะท้อนถึงความกังวลของทริสเรทติ้งเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของบริษัทที่อ่อนแอลงจากผลของภาวะภัยแล้งในประเทศไทยและราคาน้ำตาลโลกที่คาดว่าจะลดลงอย่างมากในช่วง 12-18 เดือนข้างหน้า
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
แนวโน้มอันดับเครดิตอาจเปลี่ยนกลับมาเป็น “Stable” หรือ “คงที่” ได้ในกรณีที่ผลการดำเนินงานของบริษัทฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในระยะที่ยาวนานในระดับหนึ่ง ในทางตรงกันข้าม อันดับเครดิตอาจได้รับการปรับลดลงหากบริษัทมีภาระหนี้สูงเกินกว่าที่คาดหรือมีอัตรากำไรอ่อนแอกว่าที่คาดซึ่งทำให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายของบริษัทอยู่ในระดับเกินกว่า 7 เท่า
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 26 กรกฎาคม 2562
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงิน, 5 กันยายน 2561
บริษัท น้ำตาลมิตรผล จำกัด (MPSC)
อันดับเครดิตองค์กร: A+
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
MPSC209A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,300 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2563 A+
MPSC20OA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2563 A+
MPSC20OB: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,850 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2563 A+
MPSC219A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2564 A+
MPSC21OA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2564 A+
MPSC229A: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2565 A+
MPSC22OA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2565 A+
MPSC233A: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 A+
MPSC236A: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,610 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 A+
MPSC249A: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,200 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 A+
MPSC256A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,400 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 A+
MPSC256B: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,210 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 A+
MPSC259A: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 A+
MPSC26DA: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,900 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 A+
MPSC286A: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,630 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 A+
MPSC28DA: หุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,200 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 A+
MPSC306A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,650 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2573 A+
แนวโน้มอันดับเครดิต: Negative