ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท กฟผ. อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด ที่ระดับ ?AAA? ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? โดยอันดับเครดิตดังกล่าวสะท้อนถึงสถานะของบริษัทที่เป็นบริษัทย่อยหลักของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (หรือ กฟผ. ซึ่งได้รับการจัดอันดับเครดิตที่ระดับ ?AAA/Stable? จากทริสเรทติ้ง) ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการเป็นตัวแทนของ กฟผ. เพื่อดำเนินการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับพลังงานในต่างประเทศ ตลอดจน
บูรณาการที่เป็นหนึ่งเดียวระหว่าง กฟผ. และบริษัท รวมถึงการสนับสนุนที่บริษัทได้รับอย่างเต็มที่จาก กฟผ.
ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต
เป็นบริษัทย่อยหลักของ กฟผ.
ทริสเรทติ้งประเมินว่าบริษัทเป็นบริษัทย่อยหลักของ กฟผ. โดยพิจารณาจากบทบาทที่สำคัญของบริษัทในการเป็นตัวแทนของ กฟผ. เพื่อดำเนินการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับพลังงานในต่างประเทศ ทั้งนี้ จากการเป็นบริษัทย่อยที่ถือหุ้นทั้งหมดโดย กฟผ. บริษัทจึงมีทิศทางการดำเนินธุรกิจที่สอดคล้องและเป็นแนวทางเดียวกันกับกลยุทธ์การดำเนินธุรกิจของ กฟผ. โดยบริษัททำหน้าที่เป็นตัวแทนของ กฟผ. ในการลงทุนในโครงการผลิตไฟฟ้าในรูปแบบรัฐต่อรัฐ (G-to-G) ที่หลากหลายในประเทศเพื่อนบ้าน ซึ่งตามนโยบายของ กฟผ. นั้นบริษัทมีหน้าที่ในการลงทุนในโครงการด้านพลังงานในต่างประเทศเพื่อสนับสนุนวัตถุประสงค์ในการจัดหาพลังงานไฟฟ้าให้เพียงพอสำหรับการบริโภคภายในประเทศและสร้างผลตอบแทนที่เหมาะสมให้แก่ กฟผ. โดยทั้งบริษัทและ กฟผ. ต่างก็เป็นรัฐวิสาหกิจภายใต้กฏหมายของไทย
มีบูรณาการเป็นหนึ่งเดียวกับ กฟผ.
ทริสเรทติ้งมองว่าบริษัทมีบูรณาการที่เป็นหนึ่งเดียวกับ กฟผ. โดยนับตั้งแต่ที่มีการก่อตั้งบริษัท คณะกรรมการและผู้บริหารระดับสูงของบริษัทส่วนใหญ่ล้วนได้รับการแต่งตั้งมาจาก กฟผ. นอกจากนี้ กฟผ. ยังมีส่วนร่วมในกระบวนการการลงทุนของบริษัทอีกด้วย ในขณะที่โครงการลงทุนที่ผ่านความเห็นชอบจากคณะกรรมการของบริษัทแล้วนั้นยังจะต้องส่งให้ กฟผ. ตรวจสอบก่อนที่จะเสนอให้แก่กระทรวงพลังงานเพื่อให้ความเห็นชอบขั้นสุดท้ายอีกด้วยเช่นกัน
ทริสเรทติ้งเชื่อว่า กฟผ. จะยังคงให้การสนับสนุนแก่บริษัทอย่างเต็มที่ต่อไปเนื่องจากบริษัทเป็นหน่วยธุรกิจที่สำคัญส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ทางธุรกิจระยะยาวของ กฟผ. ในปี 2554 กฟผ. ได้จัดเตรียมเงินเพิ่มทุนไว้ให้แก่บริษัทรวมทั้งสิ้น 1.7 หมื่นล้านบาทเพื่อสนับสนุนการลงทุนตามแผน ทั้งนี้ ณ เดือนมีนาคม 2564 กฟผ. ได้เพิ่มทุนให้แก่บริษัทไปแล้วทั้งสิ้นจำนวน 1.22 หมื่นล้านบาท โดยเงินจำนวน 1.2 หมื่นล้านบาทที่ได้จากการเพิ่มทุนในครั้งนี้ใช้สำหรับการลงทุนในโครงการผลิตไฟฟ้า 3 แห่งในประเทศเพื่อนบ้าน ได้แก่ ?โครงการน้ำเงี้ยบ 1? ?โครงการมายตง? และ ?โครงการกวางจิ? รวมทั้งใช้ลงทุนในเหมืองถ่านหินอีก 1 แห่งคือ ?Adaro Indonesia? (AI)
การลงทุนในเหมืองถ่านหินยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักของบริษัทต่อไป
เมื่อปลายปี 2559 บริษัทได้เข้าถือหุ้นที่สัดส่วน 11.53% ใน AI ด้วยเงินลงทุนทั้งสิ้นจำนวน 325 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งนี้ นับตั้งแต่ที่ได้ถือหุ้นใน AI บริษัทก็ได้รับเงินปันผลรวมแล้วทั้งสิ้น 169.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งประมาณการว่าบริษัทจะได้รับเงินปันผลประมาณ 200-250 ล้านบาทต่อปีในปี 2564 และประมาณ 400-450 ล้านบาทต่อปีในระหว่างปี 2565-2566 โดยอยู่ภายใต้สมมติฐานราคาถ่านหิน Newcastle Coal Index ที่ประมาณ 80-100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตัน โดย
ทริสเรทติ้งเชื่อว่าการลงทุนในเหมืองถ่านหินจะยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักของบริษัทต่อไปอีกในระยะ 3 ปีข้างหน้า ซึ่งรายได้เงินปันผลดังกล่าวถือว่าเพียงพอสำหรับค่าใช้จ่ายดำเนินงานของบริษัทซึ่งอยู่ที่ระดับประมาณ 150-200 ล้านบาทต่อปี
AI ก่อตั้งขึ้นในปี 2525 โดยเป็นหนึ่งในผู้ผลิตถ่านหินที่ใหญ่ที่สุดซึ่งมีเหมืองตั้งอยู่ทางตอนใต้ของเกาะกาลิมันตันในประเทศอินโดนีเซีย เหมืองแห่งนี้มีพื้นที่ประมาณ 35,520 เฮกตาร์ รวมทั้งมีปริมาณการผลิตถ่านหินโดยเฉลี่ยที่ประมาณ 50 ล้านตันต่อปีและมีปริมาณสำรองถ่านหินที่พิสูจน์ได้ที่จำนวน 774 ล้านตัน ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2563
โครงการน้ำเงี้ยบ 1 เริ่มจ่ายเงินปันผลตั้งแต่ปี 2564 เป็นต้นไป
Nam Ngiep 1 Power Co., Ltd. (NNP1PC) ซึ่งเป็นผู้ดำเนินโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำเงี้ยบ 1 (Nam Ngiep 1) ได้เปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์ในวันที่ 5 กันยายน 2562 โดยมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะเวลา 27 ปีกับ กฟผ. ที่ขนาด 269 เมกกะวัตต์ โดยในปี 2563 ได้เกิดภัยแล้งที่ทำให้มีปริมาณน้ำไหลเข้าเขื่อนทั้งปีเพียง 3,564 ล้านลูกบาศก์เมตรเท่านั้นซึ่งถือว่าน้อยกว่าค่าเฉลี่ยของปริมาณน้ำ 50 ปีถึงประมาณ 33% ทำให้ในปี 2563 โครงการน้ำเงี้ยบ 1 สามารถผลิตไฟฟ้าได้เพียง 1,116 ล้านหน่วยเท่านั้น จึงส่งผลให้โครงการมีกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ประมาณ 64 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทริสเรทติ้งคาดว่าโครงการจะสามารถกลับมาผลิตไฟฟ้าในปริมาณตามปกติได้ในปี 2564 เนื่องจากปริมาณน้ำไหลเข้าเริ่มสูงขึ้นมากกว่าในปี 2563 โดยทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะได้รับเงินปันผลจากโครงการนี้ที่ประมาณ 100-150 ล้านบาทต่อปีตั้งแต่ปี 2564 เป็นต้นไป
NNP1PC ได้รับการก่อตั้งเมื่อปี 2556 เพื่อพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำเงี้ยบ 1 โดยโครงการตั้งอยู่ในบริเวณแม่น้ำเงี้ยบ ของแขวงบอลิคำไซ สาธารณรัฐประชาธิปไดยประชาชนลาว (สปป. ลาว) และมีกำลังการผลิตติดตั้งที่ 290 เมกะวัตต์
โครงการโรงไฟฟ้าอื่น ๆ อีก 4 แห่งอยู่ในระหว่างขั้นตอนการพัฒนา
ปัจจุบันบริษัทมีโครงการโรงไฟฟ้าที่อยู่ในระหว่างขั้นตอนการพัฒนาจำนวน 4 โครงการโดยมีกำลังการผลิตรวมทั้งสิ้น 4,488 เมกะวัตต์ซึ่งประกอบด้วยโครงการโรงไฟฟ้าถ่านหินกวางจิ (Quang Tri) ในประเทศเวียดนามที่กำลังการผลิตติดตั้ง 1,320 เมกะวัตต์ ปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างการเจรจาต่อรองเรื่องค่าไฟฟ้ากับ Vietnam Electricity (EVN) และมีแผนจะก่อตั้งกิจการร่วมค้า 1 แห่งกับหุ้นส่วนทางธุรกิจในปีนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนการจะเพิ่มทุนให้แก่โครงการหลังจากมีการลงนามในสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ EVN แล้วเสร็จด้วย สำหรับการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำมายตง (Mong Tong) ในประเทศเมียนมานั้นต้องเลื่อนออกไปเนื่องจากความไม่แน่นอนของสถานการณ์ทางการเมืองของประเทศเมียนมา ส่วนโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำงึม 3 (Nam Ngum 3) ใน สปป.ลาว นั้นปัจจุบันอยู่ในระหว่างการเจรจาต่อรองเรื่องค่าไฟฟ้ากับทาง กฟผ. และ กฟผ. จะทำการเพิ่มทุนให้แก่โครงการอีกจำนวนประมาณ 4.3 พันล้านบาทหลังจากการลงนามในสัญญาซื้อขายไฟฟ้าแล้วเสร็จ นอกจากนี้ ในเดือนสิงหาคมที่ผ่านมาบริษัทยังได้ใช้เงินลงทุนจำนวนประมาณ 196 ล้านบาทเพื่อซื้อหุ้นสัดส่วน 18.75% ในโครงการโรงไฟฟ้าทุ่นลอยน้ำพลังแสงอาทิตย์อีกหลายโครงการในประเทศไต้หวันอีกด้วย โดยการลงทุนในครั้งนี้คาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าให้แก่บริษัทอีกจำนวน 7 เมกะวัตต์และจะสร้างรายได้เงินปันผลอีกปีละประมาณ 12 ล้านบาท
จะไม่มีภาระหนี้ไปจนถึงปี 2565
ในช่วงปี 2564-2566 บริษัทมีแผนการจะเข้าไปลงทุนในโครงการกวางจิ โครงการน้ำงึม 3 ตลอดจนลงทุนเพิ่มเติมในเหมือง AI ในประเทศอินโดนีเซีย โครงการโรงไฟฟ้าทุ่นลอยน้ำพลังแสงอาทิตย์ในประเทศไต้หวัน รวมถึงลงทุนในธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและโครงการทางด้านเทคโนโลยี โดยในช่วงปี 2564-2566 บริษัทจะใช้เงินลงทุนทั้งสิ้นจำนวน 1.8 หมื่นล้านบาท (รวมโครงการที่ได้รับการอนุมัติแล้วและที่ยังไม่ได้รับการอนุมัติ) ทั้งนี้ แหล่งเงินลงทุนหลักจะมาจากเงินเพิ่มทุนของ กฟผ. จำนวนประมาณ 8.3 พันล้านบาท รวมทั้งเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดของบริษัท ตลอดจนเงินกู้ในปี 2566 ซึ่ง ณ เดือนมีนาคม 2564 บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 6 พันล้านบาท
สมมติฐานกรณีพื้นฐาน
? การลงทุนใน Al ตลอดจนโครงการน้ำเงี้ยบ 1 และโครงการโรงไฟฟ้าทุ่นลอยน้ำพลังแสงอาทิตย์จะมีส่วนแบ่งกำไรที่ประมาณ 1-1.1 พันล้านบาทต่อปีในช่วงปี 2564-2566
? เงินปันผลจากการลงทุนจะอยู่ที่ประมาณ 300-350 ล้านบาทในปี 2564 และประมาณ 600-800 ล้านบาทต่อปีในระหว่างปี 2565-2566
? เงินลงทุนจะอยู่ที่ประมาณ 1.8 หมื่นล้านบาทในช่วงปี 2564-2566 (รวมโครงการที่ได้รับการอนุมัติแล้วและที่ยังไม่ได้รับการอนุมัติ)
? เงินลงทุนจะใช้ในโครงการกวางจิ โครงการน้ำงึม 3 โครงการ AI โครงการโรงไฟฟ้าทุ่นลอยน้ำพลังแสงอาทิตย์ รวมทั้งใช้สำหรับการลงทุนในธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและโครงการทางด้านเทคโนโลยี
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? สะท้อนถึงความคาดหวังของทริสเรทติ้งว่าบริษัทจะยังคงสถานะในการเป็นบริษัทย่อยหลักของ กฟผ. และจะยังคงบทบาทสำคัญในการเป็นตัวแทนการลงทุนของ กฟผ. ในต่างประเทศต่อไป
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
อันดับเครดิตอาจได้รับการปรับลดลงหากสถานะเครดิตของ กฟผ. เสื่อมถอยลงอย่างมีนัยสำคัญจนนำไปสู่การปรับลดอันดับเครดิตของ กฟผ. หรือมีการเปลี่ยนแปลงในเรื่องของบทบาทและความสำคัญของบริษัทที่มีต่อ กฟผ. อย่างมีนัยสำคัญจนเป็นเหตุให้ทริสเรทติ้งต้องเปลี่ยนมุมมองที่มีต่อสถานะของบริษัทในการเป็นบริษัทย่อยหลักของ กฟผ.
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตกลุ่มธุรกิจ, 13 มกราคม 2564
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตองค์กรที่เกี่ยวข้องกับภาครัฐ, 30 กรกฎาคม 2563
- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 26 กรกฎาคม 2562
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงิน, 5 กันยายน 2561
บริษัท กฟผ. อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (EGATi)
อันดับเครดิตองค์กร: AAA
แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable