ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ ?A? และคงอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของบริษัทที่ระดับ ?A-? ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? พร้อมกันนี้ ทริสเรทติ้งยังจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ในวงเงินไม่เกิน 1 พันล้านบาทของบริษัทซึ่งไถ่ถอนภายใน 10 ปีที่ระดับ
?A-? ด้วยเช่นกัน โดยบริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ใหม่ไปใช้ชำระคืนหนี้เดิม
หุ้นกู้ของบริษัทมีอันดับเครดิตต่ำกว่าอันดับเครดิตองค์กรอยู่ 1 ขั้นเนื่องจากหุ้นกู้ดังกล่าวมีลักษณะการด้อยสิทธิทางโครงสร้างเมื่อเทียบกับเงินกู้ของบริษัทย่อยของบริษัทที่มีอยู่ในปัจจุบัน ทั้งนี้ อันดับเครดิตสะท้อนถึงกระแสเงินสดรับที่เชื่อถือได้จากการมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (Power Purchase Agreement -- PPA) กับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) (ได้รับอันดับเครดิต ?AAA/Stable? จากทริสเรทติ้ง) และประวัติการดำเนินงานที่น่าพอใจของบริษัท ในขณะเดียวกัน อันดับเครดิตยังสะท้อนถึงความคาดหวังของทริสเรทติ้งว่าระดับหนี้สินของบริษัทจะค่อย ๆ ลดลง ในทางกลับกัน อันดับเครดิตดังกล่าวก็มีข้อจำกัดจากความไม่แน่นอนของปริมาณน้ำ (Hydrology Risk) และความเสี่ยงของประเทศ (Country Risk) ของสาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว (สปป. ลาว) ด้วยเช่นกัน
ในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2565 บริษัทมีรายได้ที่ระดับ 5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% จากระดับ 4.2 พันล้านบาทในช่วงเดียวกันของปี 2564 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากรายได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าและไอน้ำที่ผลิตได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานร่วมที่ใช้ก๊าซธรรมชาติเป็นเชื้อเพลิง (Gas-fired Cogeneration Power Plant) ทั้ง 2 แห่งที่ขยายตัวถึง 49% โดยมีแรงหนุนจากราคาก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน รายได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าของโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำงึม 2 กลับลดลง 18.1% จากช่วงเดียวกันของปี 2564 จากผลของการบริหารจัดการน้ำที่ระมัดระวังของบริษัทเพื่อให้มีน้ำเพียงพอสำหรับผลิตไฟฟ้าในช่วงฤดูแล้ง โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 2565 บริษัทมีกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ที่ระดับ 1.7 พันล้านบาท ลดลง 17% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้าและมีอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA (ปรับเป็นอัตราส่วนเต็มปีด้วยตัวเลข 12 เดือนย้อนหลัง) อยู่ที่ 6 เท่าเทียบกับ 5.5 เท่า ณ สิ้นปี 2564 อย่างไรก็ตาม ทริสเรทติ้งประมาณการว่าอัตราส่วนดังกล่าวจะปรับตัวลดลงในช่วงปลายปีนี้จากความคาดหวังของทริสเรทติ้งที่มองว่าโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำของบริษัทจะมีผลการดำเนินที่ดีขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง
ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2565 งบการเงินรวมของบริษัทมีหนี้สินทั้งสิ้นจำนวน 3.06 หมื่นล้านบาท โดยจำนวน 1.81 หมื่นล้านบาทจัดว่าเป็นหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อน (Priority Debt) ซึ่งทั้งหมดเป็นหนี้ของบริษัทย่อย ทั้งนี้ อัตราส่วนหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนต่อหนี้สินทั้งหมดของบริษัทอยู่ที่ระดับ 59% ดังนั้น เจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันของบริษัทจึงมีความด้อยสิทธิกว่าเจ้าหนี้ที่มีสิทธิได้รับชำระคืนก่อนอย่างมีนัยสำคัญในกรณีที่ต้องมีการเรียกร้องสิทธิในทรัพย์สินของบริษัท ดังนั้น เมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงด้านความด้อยสิทธิที่มีนัยสำคัญแล้ว ทริสเรทติ้งจึงจัดอันดับเครดิตให้หุ้นกู้ของบริษัทอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าอันดับเครดิตองค์กร 1 ขั้น
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต "Stable" หรือ "คงที่" สะท้อนถึงการคาดการณ์ของทริสเรทติ้งว่าโรงไฟฟ้าของบริษัทจะสามารถดำเนินงานได้ตามเป้าหมาย นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งยังคาดว่าบริษัทจะยังคงได้รับกระแสเงินสดที่แน่นอนจากการลงทุนต่อไปและคาดว่าภาระหนี้สินทางการเงินของบริษัทจะค่อย ๆ ลดลงอย่างต่อเนื่องโดยกระแสเงินสดเมื่อเทียบกับหนี้สินทางการเงินของบริษัทจะสอดคล้องกับประมาณการของทริสเรทติ้ง
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
โอกาสที่บริษัทจะได้รับการปรับอันดับเครดิตเพิ่มขึ้นในระยะ 12-18 เดือนข้างหน้านั้นมีค่อนข้างจำกัด ในขณะที่ปัจจัยที่อาจมีผลต่อการลดอันดับเครดิตอาจเกิดจากการที่ผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าของบริษัทอ่อนแอลงกว่าประมาณการอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งกรณีดังกล่าวอาจเกิดจากปริมาณน้ำในอ่างเก็บน้ำของโรงไฟฟ้าพลังน้ำของบริษัทอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่อง หรือบริษัทมีการลงทุนขนาดใหญ่ที่ใช้เงินกู้เป็นหลักซึ่งส่งผลให้สถานะทางการเงินของบริษัทอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตกลุ่มธุรกิจ, 7 กันยายน 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 15 กรกฎาคม 2565
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564
บริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) (CKP)
อันดับเครดิตองค์กร: A
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
CKP22NA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2565 A-
CKP23NA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 A-
CKP245A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 A-
CKP265A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 A-
CKP27NA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 A-
CKP285A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 A-
CKP286A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 A-
CKP31OA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2574 A-
หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ในวงเงินไม่เกิน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนภายใน 10 ปี A-
แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable