ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบันของ EDL-Generation Public Company (EDL-Gen) ที่ระดับ ?BBB-? ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? ในขณะเดียวกัน ทริสเรทติ้งยังจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ในวงเงินไม่เกิน 3 พันล้านบาท และหุ้นกู้สำรองเพื่อการเสนอขายเพิ่มเติม (Greenshoe) ในวงเงินไม่เกิน 1.078 พันล้านบาทที่ระดับ ?BBB-? ด้วยเช่นกัน โดยบริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ไปใช้ชำระคืนหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันที่จะครบกำหนดในเดือนกรกฎาคม 2566 นี้
อันดับเครดิตที่ระดับ ?BBB-? ของ EDL-Gen ยังคงสะท้อนถึงมุมมองของทริสเรทติ้งเกี่ยวกับสถานะของบริษัทที่เป็นบริษัทย่อยหลักของ Electricite du Laos (EDL) และสถานะที่เป็นรัฐวิสาหกิจของสาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว (สปป. ลาว) รวมถึงบทบาทที่สำคัญของบริษัทในอุตสาหกรรมผลิตไฟฟ้าใน สปป. ลาว ทั้งนี้ EDL เป็นรัฐวิสาหกิจซึ่งมีรัฐบาล สปป. ลาว เป็นผู้ถือหุ้นเต็ม 100% ดังนั้น สถานะเครดิตของ EDL จึงเชื่อมโยงกับอันดับเครดิตประเทศของ สปป. ลาว
อันดับเครดิตเฉพาะของบริษัท (Stand-alone Credit Profile ? SACP) ที่ระดับ ?bbb-? สะท้อนถึงสถานะทางการตลาดที่แข็งแกร่งของบริษัทในอุตสาหกรรมผลิตไฟฟ้าใน สปป. ลาว ตลอดจนผลการดำเนินงานซึ่งเป็นที่ยอมรับ และการมีโรงไฟฟ้าที่กระจายตัวเป็นอย่างดี อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตเฉพาะของบริษัทก็มีข้อจำกัดจากสถานะทางการเงินที่อ่อนแอของ EDL ซึ่งเป็นผู้รับซื้อไฟฟ้าที่บริษัทผลิตแต่เพียงผู้เดียว
ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 รายได้รวมของบริษัทเพิ่มขึ้น 13.6% จากปีก่อนหน้าเป็น 1,042 พันล้านกีบ ในขณะที่เงินปันผลจากการลงทุนในโครงการผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนรายใหญ่ (Independent Power Producer -- IPP) เพิ่มขึ้นเป็นจำนวน 467.9 พันล้านกีบ ซึ่งคิดเป็นเพิ่มขึ้น 20.3% จากปีก่อนหน้า โดยกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) มีการปรับเพิ่มขึ้นเป็น 1.3 ล้านล้านกีบ คิดเป็นเพิ่มขึ้น 11.3% จากปีก่อนหน้า
ณ เดือนกันยายน 2565 หนี้สินทางการเงินของบริษัทมีจำนวน 15 ล้านล้านกีบลดลงจาก 16.1 ล้านล้านกีบ ณ สิ้นปี 2564 ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการที่บริษัทได้บรรลุข้อตกลงกับทาง EDL ในการหักล้างหนี้เงินกู้จาก EDL ด้วยเงินค่าไฟฟ้าที่ EDL ค้างชำระอยู่กับบริษัท รวมถึงการโอนหนี้เงินกู้ที่เกี่ยวข้องกับโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำของบริษัท 2 โครงการคืนกลับไปให้ EDL ด้วย
โครงสร้างเงินทุนของบริษัทยังคงมีสัดส่วนของภาระหนี้ที่สูง อย่างไรก็ตาม ทริสเรทติ้งคาดการณ์ว่าสถานะทางการเงินของบริษัทน่าจะค่อย ๆ ปรับตัวดีขึ้น โดยได้แรงหนุนจากการปรับขึ้นค่าไฟฟ้าในประเทศและเงินปันผลที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากการลงทุนต่าง ๆ ทริสเรทติ้งยังคงประมาณการว่าสัดส่วนหนี้สินทางการเงินสุทธิต่อ EBITDA ของบริษัทจะดีขึ้นโดยมีอัตราส่วนอยู่ที่ 9-10 เท่าในช่วงปี 2565-2567 ซึ่งลดลงจากประมาณ 11 เท่าในปี 2564
ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนยังคงเป็นข้อจำกัดสำคัญต่อสถานะเครดิตของบริษัท เนื่องจากภาระหนี้เงินกู้เกือบทั้งหมดเป็นสกุลเงินบาทและ สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ โดยการอ่อนค่าของสกุลเงินกีบในช่วงที่ผ่านมาได้ส่งผลให้ภาระหนี้เงินกู้ของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างมาก ทั้งนี้ จากประวัติการเสนอขายตราสารหนี้ในประเทศไทย บริษัทน่าจะสามารถรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในเดือนกรกฎาคม 2566 ได้ นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งเชื่อว่ารัฐบาลลาวจะยังคงให้ความช่วยเหลือแก่บริษัทอย่างเต็มที่ เนื่องจากบริษัทมีบทบาทสำคัญในการผลิตไฟฟ้าในประเทศลาว
ภาระหนี้เงินกู้ที่ลดลงของบริษัทช่วยลดแรงกดดันในการปฏิบัติตามข้อกำหนดเงื่อนไขทางการเงิน ซึ่งบริษัทมีหน้าที่ตามเงื่อนไขทางการเงินที่จะต้องดำรงอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนทุนที่ต่ำกว่า 2 เท่า ทั้งนี้ ณ เดือนกันยายน 2565 บริษัทมีอัตราส่วนดังกล่าวอยู่ที่ระดับ 1.29 เท่า
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? สะท้อนถึงแนวโน้มอันดับเครดิตประเทศของ สปป. ลาว โดยทริสเรทติ้งคาดว่าโครงสร้างธุรกิจและความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทและ EDL จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงไปจากปัจจุบัน อีกทั้ง EDL จะยังคงถือหุ้นส่วนใหญ่ใน EDL-Gen และจะยังคงได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากรัฐบาล สปป. ลาว ต่อไป
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
การเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิตประเทศและแนวโน้มอันดับเครดิตของ สปป. ลาว จะส่งผลกระทบต่ออันดับเครดิตองค์กรหรือแนวโน้มอันดับเครดิตของบริษัท เนื่องจากอันดับเครดิตของบริษัทนั้นเชื่อมโยงกับสถานะเครดิตของ EDL และสถานะอันดับเครดิตประเทศของ สปป. ลาว
?
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตกลุ่มธุรกิจ, 7 กันยายน 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 15 กรกฎาคม 2565
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตองค์กรที่เกี่ยวข้องกับภาครัฐ, 30 กรกฎาคม 2563
EDL-Generation Public Company (EDL-Gen)
อันดับเครดิตองค์กร: BBB-
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
EDLGEN237A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,078.1 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 BBB-
EDLGEN247A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,660.7 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 BBB-
EDLGEN247B: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,099.4 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 BBB-
EDLGEN249A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 837.1 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 BBB-
EDLGEN24DA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 BBB-
EDLGEN257A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,443.1 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 BBB-
EDLGEN259A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,690.3 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 BBB-
EDLGEN271A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 972.4 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 BBB-
EDLGEN287A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,897.9 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 BBB-
EDLGEN307A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 809.8 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2573 BBB-
EDLGEN311A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,093.4 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2574 BBB-
EDLGEN337A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,621.2 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2576 BBB-
EDLGEN239A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไถ่ถอนปี 2566 BBB-
EDLGEN269A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 166 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไถ่ถอนปี 2569 BBB-
EDLGEN289A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 95 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไถ่ถอนปี 2571 BBB-
หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ในวงเงินไม่เกิน 3,000 ล้านบาท และหุ้นกู้สำรองเพื่อการเสนอขายเพิ่มเติม (Greenshoe) ในวงเงินไม่เกิน 1,078.1 ล้านบาท ไถ่ถอนภายใน 5 ปี BBB-
แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable